“ลุยขยายร้าน แต่มาร์จิ้นไม่สวย”

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ลิเบอเรเตอร์ จำกัด หรือ Liberator ระบุ บมจ. อาฟเตอร์ ยู (AU) ลุยขยายร้าน แต่มาร์จิ้นไม่สวย
ปี 2026 นี้เน้นเปิดร้านลูกก๊อ : ปี 2026 ผู้บริหารตั้งเป้าขยายร้านลูกก๊อ +15 สาขา y-y เป็น 33 สาขา เนื่องจากที่ผ่านมามีผลประกอบการน่าพอใจ มีศักยภาพในการขยายสาขาทั้งในกทม. และหัวเมืองต่างๆ ส่วนแบรนด์ After You และร้านกาแฟเกรดพิเศษ (SCR และ Someday In Copenhagen) จะเปิดเพิ่ม +5 สาขา และ +3 สาขา y-y ตามลำดับ และจะมีแบรนด์ใหม่อีก +2 สาขาฃ

ยังลุยต่างประเทศต่อ แม้เจอปัญหา : ผู้บริหาร เผย AU เลิกสัญญาแฟรนไชส์ After You ในฮ่องกง จากเศรษฐกิจซบเซา และในกัมพูชาที่มีปัญหาชายแดน อย่างไรก็ดีปัจจุบันได้ตั้งตัวแทนจำหน่ายในฟิลิปปินส์ และนำสินค้าสำเร็จรูปไปขายแล้ว 3 จุด และมีแผนขยายต่อเนื่อง ส่วนในดูไบ ผู้บริหารเลือกคู่ค้า และสถานที่เปิดร้านไว้แล้ว แต่ถูกเลื่อนไปจากสงครามในตะวันออกกลาง นอกจากนี้ AU กำลังหาคู่ค้าเพื่อทำตลาดในเวียดนาม และมาเลเซีย

แนวโน้ม 1Q26 : ผู้บริหาร เผย SSSG 2 เดือนแรกของ 1Q26 ยังเป็นบวก อย่างไรก็ดีช่วงรอมฎอน และสงคราม กระทบจำนวนลูกค้าตะวันออกกลาง แต่ผู้บริหาร เผย สัดส่วนนักท่องเที่ยวโดยรวมดีขึ้น กำไร 1Q26 จึงมีโอกาสขยายตัว q-q

แนวโน้มปี 2026 : เราคาดกำไร และรายได้ปี 2026 จะขยายตัว y-y อย่างไรก็ดี คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับลง y-y จากสัดส่วนรายได้ธุรกิจขายสินค้าที่เพิ่มขึ้นจากการเข้าไปขายใน 7-Eleven เต็มปีเป็นปีแรก ผนวกกับยังเพิ่ม SKUs ต่อเนื่อง โดยผู้บริหาร เผย ปัจจุบันมีราว 10 SKUs ที่กำลังพัฒนาเพื่อวางขายช่องทางร้านสะดวกซื้อ

ปรับประมาณการกำไรลง : เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2026 ลง -5.5% เหลือ 219 ล้านบาท จากการปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 58.0% จาก 62.7% จากแนวโน้มรายได้ธุรกิจขายสินค้าสูงขึ้น และต้นทุนจ้างผลิตชาขวดสูง (ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น 4Q25 ต่ำ 57.6%) แต่เราปรับประมาณการรายได้ขึ้น +7.9% เป็น 1,963 ล้านบาท จากแผนเปิดเพิ่ม +27 สาขา y-y ของผู้บริหาร ซึ่งเราใช้สมมติฐานแบบอนุรักษ์นิยมที่ +18 สาขา y-y ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 6.80 บาท/ หุ้น

ปี 2026 นี้ยังมีความเสี่ยง“แม้ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ภาวะเศรษฐกิจในปี 2026 ยังมีความไม่แน่นอนสูง ทั้งจากปัจจัยในประเทศ และต่างประเทศ อาทิ สงครามอิหร่าน หากยืดเยื้อจะกระทบราคาวัตถุดิบ ซึ่งเป็นความเสี่ยงหลักของ AU เราแนะนำชะลอการลงทุนเพื่อรอดูสถานการณ์ไปก่อน”

ที่มา..บล.ลิเบอเรเตอร์