“ความเสี่ยงเป็นของจริง”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ประเมิน บมจ.เมืองไทย แคปปิตอล (MTC) หนี้เสียเป็นแรงกดดันในการเพิ่มสำรองฯ กำไรลด และมูลค่าหุ้นลด

ความเสี่ยงเป็นของจริง

หลังจากที่รัฐบาลตัดสินใจปล่อยลอยตัวราคาขายปลีกน้ำมัน ทำให้ราคาขายปลีกน้ำมันทุกประเภทพุ่งสูงขึ้น เราเป็นห่วงว่าราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลที่พุ่งขึ้นถึงเกือบ 30% ภายในหนึ่งสัปดาห์จะกระทบกับเศรษฐกิจรากหญ้าในภาคเกษตร และผู้ค้ารายเล็ก โดยราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นจะกระทบกับสายโซ่อุปทานในภาคการเกษตร ในขณะที่ราคาพืชผลการเกษตรหลายชนิดลดลงอย่างมีนัยสำคัญ จะกระทบกับความสามารถในการชำระหนี้ของลูกหนี้กลุ่มเกษตรกร และผู้ค้ารายเล็ก ซึ่งเป็นลูกค้าหลักของกลุ่มนอนแบงก์ว่าจะไม่สามารถชำระหนี้ได้

มีการปล่อยกู้ให้กับลูกหนี้กลุ่มรากหญ้ามากที่สุด

กลยุทธ์การปล่อยสินเชื่อของ MTC เน้นปล่อยสินเชื่อวงเงินต่ำให้กับกลุ่มเกษตรกร และผู้ค้ารายเล็ก ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 60% ของลูกค้าทั้งหมด ประกอบกับการที่ราคาพืชผลตกต่ำ ซึ่งจะส่งผลกระทบกับลูกค้าของ MTC มากที่สุด

ต้องรักษาคุณภาพสินทรัพย์ให้ดีเพื่อคงอันดับเครดิตของ Fitch ไว้ที่ A-

MTC อยู่ในสถานการณ์ที่เปราะบางภายใต้สภาวะเศรษฐกิจในปัจจุบัน โดยส่วนรองรับหนี้เสียของ MTC ลดลงในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาหลัง covid ในปี 2566 โดย NPL เพิ่มขึ้นจาก <2% ในปี 2565 เป็น 2.6% ในปัจจุบัน ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage ลดลงจากเกือบ 200% มาอยู่ที่ 140% ในบางช่วง ทั้งนี้ระหว่าง และหลังจากที่ covid ระบาด NPL เพิ่มขึ้นอย่างมาก และบีบให้ค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) พุ่งสูงขึ้นเป็น >3.5% เป็นเวลา 2 ปีในช่วงปี 2566-2567 ก่อนที่จะลดลงมาอยู่ที่ 2.5% ในปี 2568 ทั้งนี้ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นอย่างมากน่าจะทำให้เศรษฐกิจหดตัวในปี 2569F ซึ่งอาจจะกระทบกับความพยายามของ MTC ในการที่จะรักษาตัวชี้วัดด้านคุณภาพสินทรัพย์เพื่อคงอันดับเครดิตของ Fitch Rating ไว้ที่ A- ซึ่งหากทำไม่ได้ก็อาจถูกปรับลดอันดับเครดิตลง ซึ่งจะทำให้ต้นทุนการระดมเงินสูงขึ้น

ปรับลดกำไรปี 2569F/2570F ลง 10%/10% และปรับลด TP-2569F เป็น 27.00 บาท โดยแนะนำขาย

เพื่อสะท้อนถึงการที่รัฐบาลมีแนวโน้มจะให้การอุดหนุนราคาน้ำมันกับกลุ่มผู้มีรายได้น้อย และความพยายามที่จะรักษาตัวชี้วัดคุณภาพสินทรัพย์บางตัวเอาไว้ เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ปี 2569/2570 ขึ้นอีก 50bps เป็นปีละ 3.1% ซึ่งทำให้ประมาณการกำไรลดลงปีละ 10% นอกจากนี้เรายัง de-rate PE เป็น 8.5x (จากเดิม 11x) ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2569F ใหม่ที่ 27 บาท จากเดิมที่ 37.00 บาท โดยปรับลดคำแนะนำจาก “ถือ”เป็น “ขาย”

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)