“การแข่งขันมากขึ้น”

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เอสไอเอสบี หรือ SISB เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SISB ใน 2Q68F จะอยู่ที่ 238 ล้านบาท (+13.6% YoY, +0.2% QoQ) คิดเป็น 25.0% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 1H68F จะอยู่ที่ 476 ล้านบาท (+12.9% YoY) คิดเป็น 49.9% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจได้แก่:

i) จำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้น 6.7% YoY เป็นประมาณ 4,650 คน (+6.7% YoY, +0.9% QoQ) สะท้อนถึงจำนวนนักเรียนที่ฟื้นตัวขึ้น QoQ จาก 4,607 คนใน 1Q68 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้จะลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากมีกิจกรรมหลังเลิกเรียนน้อยลง เราคาดว่ารายได้ของ SISB ใน 2Q68F จะอยู่ที่ 623 ล้านบาท (+11.5% YoY, -0.2% QoQ) อิงจากค่าธรรมเนียมเฉลี่ยที่ 134,000 บาท/ไตรมาส/นักเรียนหนึ่งคน (+4.5% YoY, -1.1% QoQ)

ii) กิจกรรมหลังเลิกเรียนน้อยลง QoQ ใน 2Q68F ตามปกติแล้ว กิจกรรมหลังเลิกเรียนมักจะลดลง QoQ ใน 2Q ซึ่งหมายความว่ารายได้จากกิจกรรมส่วนนี้จะลดลงจากใน 1Q68 อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นรวมไม่ถูกกระทบจากรายได้ส่วนนี้ เพราะรายได้จากค่าเล่าเรียนมี margin สูงกว่า

iii) เราปรับลดสมมติฐานจำนวนนักเรียน ณ สิ้นปี 2568F เป็น 4,800 คน เราเชื่อว่ายอดนักเรียนจะน้อยลงกว่าคาดการณ์เดิมในปี 2568F เพราะจำนวนนักเรียนใน 2H68F มีแววจะแผ่วลงจากภาวะเศรษฐกิจที่อาจชะลอตัวลง เราจึงปรับลดเป้าจำนวนนักเรียนในปี 2568F เป็น 4,800 คน (จากเดิม 4,900 คน)

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F เป็น 954 ล้านบาท (+7.8% YoY) และปี 2569F เป็น 1.02 พันล้านบาท (+6.5% YoY) (Figure 2) โดยเราปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ i) ปรับลดจำนวนนักเรียนในปี 2568F และ 2569F ลง 100 คน  ii) คาดว่าจำนวนนักเรียนจะไม่เพิ่มขึ้นจากปี 2575F ไป และ iii) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 55% ในช่วงปี 2568F และ 2569F

เนื่องจากราคาหุ้นร่วงลงมาอย่างต่อเนื่องหลายเดือนหลังจากที่ขึ้นไปถึงระดับสูงสุดที่ 45.00 บาท โดยเรามองว่าเป็นผลจากการชะลอตัวลงของนักเรียนใหม่ทั้งในส่วนไทยและจีน, การชะลอตัวทางเศรษฐกิจ และการแข่งขันที่มากขึ้นจากโรงเรียนนานาชาติ เราให้ราคาเป้าหมายใหม่อิงกลางปี 2569 เท่ากับ 20.00 บาท จากเดิมที่ 28.00 บาท (ใช้ TG ที่ 1%) เราคิดว่าราคาหุ้นในขณะนี้เป็นโอกาสดีที่จะเข้ามาซื้อ SISB โดยเรายังคงคำแนะนำซื้อ SISB

ปัจจัยเสี่ยงจากCOVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และ ความขัดแย้งทางการเมือง

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)