บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่นหรือ CRCภาวะเศรษฐกิจดูเหมือนจะยังอ่อนแอต่อเนื่อง และอาจฉุดรั้งการจับจ่ายให้แผ่วลงไปอีกหลังจากที่ i) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของประเทศไทยในเดือนพฤษภาคม 2568 ลดต่อเนื่องเป็นเดือนที่สี่มาอยู่ที่ 54.2 ต่ำสุดในรอบ 27 เดือน  ii) โมเมนตัมของนักท่องเที่ยวต่างชาติแผ่วลง หลังจากที่จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติอยู่ที่ 15.01 ล้านคนระหว่างวันที่ 1มกราคม – 8 มิถุนายน 2568 (-3% YoY) และ คิดเป็น 41.1% ของประมาณการเต็มปี KGI ที่ 36.5 ล้านคน

เราคาดว่า same-store-sales ของ CRC ในช่วงสองเดือนแรกของ 2Q68 จะติดลบในระดับเลขตัวเดียวกลางๆ (จาก -4% ใน 1Q68) หลัก ๆ แล้วสะท้อนถึงภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ โดยสินค้าจำเป็นของผู้บริโภคในกลุ่มอาหาร (SSSG ติดลบระดับเลขตัวเดียวต่ำ ๆ) ยังมียอดขายดีกว่าสินค้าฟุ่มเฟือยในกลุ่ม hardlineและ แฟชั่น (ติดลบระดับเลขตัวเดียวสูง ๆ) ทั้งนี้ SSSG ของกิจการประเทศไทย (คิดเป็น 70% ของรายได้รวม) ติดลบระดับเลขตัวเดียวต่ำ ๆ ซึ่งมาช่วยชดเชย SSSG ของกิจการในเวียดนาม และ อิตาลี (SSSG ติดลบระดับสิบต้น ๆ ส่วนหนึ่งเป็นผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน)

เราคาดว่าผลประกอบการCRC จะยังคงไม่น่าสนใจใน 2Q-3Q68 เพราะเป็นช่วงที่ผลการดำเนินงานแผ่วตามฤดูกาล ขณะเดียวกัน ไตรมาสที่สี่ที่ตามปกติจะเป็นช่วง high season ก็ยังดูท้าทายในสถานการณ์ปัจจุบัน เรามองว่าการคุมต้นทุน (เช่นต้นทุนบุคลากรซึ่งคิดเป็นประมาณ 36% ของค่าใช้จ่าย SG&A ทั้งหมด) และ การที่ต้นทุนทางการเงินลดลงจากการลดดอกเบี้ยอาจจะช่วยให้บริษัทมีส่วนรองรับเพิ่มขึ้นได้บ้าง โดยเมื่อสิ้นงวด 1Q68 บริษัทมียอดหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยรวม 8.96 หมื่นล้านบาท  86% คิดอัตราดอกเบี้ยลอยตัว และ อีก 14% คิดอัตราดอกเบี้ยคงที่ เมื่อแยกตามสกุลเงิน พบว่าประมาณ 90% เป็นสกุลบาท ที่เหลือเป็นสกุลเงินต่างประเทศ จากการคำนวณของเรา พบว่าอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงทุก ๆ 25bps จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มประมาณปีละ 150 ล้านบาท หรือ เท่ากับ2% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2568

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 19.30 บาท ทั้งนี้ ยังคงต้องติดตามความคืบหน้าของภาวะเศรษฐกิจ และการจับจ่ายใช้สอยต่อไป

ปัจจัยเสี่ยงจากการแข่งขันเข้มข้นมากขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ความนิยมของลูกค้าเปลี่ยนแปลงไป, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย, ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)