‘กำไรจะฟื้นตัวต่อเนื่อง’

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) คาด บมจ.แอสเสท เวิรด์ คอร์ป (AWC) กำไรปี 2569F จะฟื้นตัวต่อเนื่อง หนุนจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ฟื้นตัว การจองล่วงหน้าแข็งแกร่ง และรายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPAR) เติบโตต่อเนื่อง

 จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัว และคาดว่า 4Q69F จะเร่งตัวขึ้นอีก

ตามข้อมูลของกระทรวงท่องเที่ยวและกีฬาเผยว่าช่วง 1 มกราคม-13 มิถุนายน 2569 ประเทศไทยมีนักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางเข้ามารวม 14.9 ล้านคน (-2.8% YoY) หนุนจากนักท่องเที่ยวจีนที่แข็งแกร่งต่อเนื่องที่ 2.3 ล้านคน (+18% YoY) และนักท่องเที่ยวอินเดีย 1.0 ล้านคน (+8% YoY) ขณะที่นักท่องเที่ยวจากยุโรปกลับมาเติบโตดีกว่าคาด แม้จะยังกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์อยู่ โดยที่จำนวนนักท่องเที่ยวเดือนพฤษภาคม 2569 ทรงตัว (ดีขึ้นจากเดือนเมษายนที่ -16% YoY) ทำให้ยอดสะสมตั้งแต่ต้นปี (YTD) อยู่ที่ 3.9 ล้านคน (ใกล้เคียงกับปีก่อน) ขณะที่เราคาดว่าการท่องเที่ยวขาเข้า (inbound tourism) 2H69F จะดีขึ้น หนุนจากอุปสงค์ท่องเที่ยวสูงตามฤดูกาล และเป็นช่วงปิดภาคเรียนของประเทศในตะวันออกกลางและเอเชียตะวันออก

ทั้งนี้จำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าจะเร่งตัวขึ้นใน 4Q69F จากการจัดงานอีเว้นท์ระดับนานาชาติหลายรายการที่ประเทศไทย ได้แก่ การประชุม IMF Meeting (ผู้เข้าร่วม~1.50 หมื่นคน), BTS World Tour (ผู้เข้าร่วม >1.50 แสนคน), Tomorrowland Thailand (ผู้เข้าร่วม~1.50 แสนคน) และ EDC Thailand ซึ่งจะช่วยดึงให้จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ occupancy rate และ RevPAR ดีขึ้น

ยอดจองล่วงหน้าแข็งแกร่งต่อเนื่องไปใน 2Q69F

RevPAR ช่วงเดือนเมษายน-พฤษภาคม 2569 เติบโตเป็นเลขกลางหลักเดียว ดึงให้ RevPAR ใน 2Q69F เติบโตเป็นเลขกลางหลักเดียว YoY ด้วย จากกลุ่มโรงแรมรีสอร์ตระดับลักชัวรีและโรงแรมในจังหวัดเชียงใหม่เป็นหลัก มองระยะถัดไป ยอดจองล่วงหน้า 3Q69F ยังคงแข็งแกร่ง โดยเติบโตเป็นเลขสองหลักจากฐาน 3Q68 ต่ำ และอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากงานประชุมและงานขนาดใหญ่ (MICE) โดยเฉพาะในกรุงเทพฯ (+13% YoY) และเชียงใหม่ (+28% YoY) ด้วยเหตุนี้ ฝ่ายบริหารจึงคาดว่ายอดจอง 2H69F จะดีกว่า 1H69F ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการของเราที่คาดว่ารายได้ธุรกิจโรงแรมปี 2569F จะเติบโต 10% YoY

กำไรหลักปี 2569F จะเติบโตต่อเนื่อง

จากการที่คาดว่า RevPAR ใน 2Q69F จะยังคงเป็นบวก เราคาดว่ากำไรหลักจะเติบโต YoY แม้จะลดลง QoQ ตามฤดูกาล ส่วน RevPAR ช่วง YTD สูงกว่าสมมติฐานทั้งปีของเราที่ -1% เป็นนัยว่าประมาณการของเราอาจมี upside risk หากแนวโน้มนี้ยังดีต่อเนื่อง ผลจากการวิเคราะห์ความอ่อนไหว (Sensitivity Analysis) ของเราชี้ว่า RevPAR ที่เปลี่ยนแปลงทุกๆ 1% จะส่งผลให้ประมาณการกำไรหลักปี 2569F และราคาเป้าหมายของเราปรับเปลี่ยนไปราว 3% ขณะนี้เรายังคงประมาณการกำไรหลักปี 2569F ไว้ที่ 2.3 พันล้านบาท (+21% YoY) หนุนจากการเปิดห้องพักใหม่เพิ่มและอุปสงค์ของธุรกิจโรงแรมดีขึ้น

Valuation & action

เราคงคำแนะนำ “ถือ” AWC ราคาเป้าหมายที่ 2.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2569F ที่ 22x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1 S.D.) ปัจจุบัน AWC ยังคงเทรดที่พรีเมียม valuation โดยมี EV/EBITDA ปี 2569F ที่ 23x และ PER ปี 2569F ที่ 35x (สูงกว่า peers) ดังนั้นเรามองว่าตลาดได้สะท้อนกำไรที่ฟื้นตัวดีกว่าคาดไว้ไปมากแล้ว ทำให้ราคาหุ้นล่าสุดเหลือ upside จำกัดจากราคาเป้าหมายของเรา

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)