บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทเงินติดล้อ หรือ TIDLOR จากการประชุมนักวิเคราะห์ TIDLOR เผยว่าค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ที่ลดลงอย่างมากมาอยู่ที่ 2.7% ใน 4Q67 (3.7% ในปี 2567) เป็นเพราะ NPL เกิดใหม่ลดลง และ ผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมาลดลงหลังจากที่ทางการจัดแคมเปญปรับโครงสร้างหนี้ สำหรับในระยะต่อไป บริษัทคาดว่า credit cost น่าจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว และ มีแนวโน้มจะลดลงในปี 2568 มาอยู่ในช่วงประมาณ 3.3% สอดคล้องกับสมมุติฐานปี 2568F/2569F ของเราที่ 3.3%/3.3%

บริษัทเปิดเผยว่าลูกหนี้ที่เข้าเกณฑ์ร่วมโครงการปรับโครงสร้างหนี้ของธนาคารแห่งประเทศไทย(ธปท.)มีจำนวนน้อยมาก โดยคิดเป็นเพียงประมาณ 1% ของสินเชื่อรวมเท่านั้น ดังนั้น เราจึงมองว่าแคมเปญนี้จึงน่าจะส่งผลกลางๆ กับ TIDLOR

ส่วนการปรับโครงสร้างเป็นบริษัท holding บริษัทเผยว่าล่าช้าไปจากแผนเดิมเพราะกระบวนการขออนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแล อย่างไรก็ตาม กระบวนการทำ tender offer (T/O) น่าจะเสร็จภายในปี 1H68 โดยความล่าช้าทำให้บริษัทเปลี่ยนนโยบายการจ่ายเงินปันผลโดยไม่จ่ายเงินปันผลรายปี และ ไม่จ่ายหุ้นปันผล ทั้งนี้ TIDLOR จ่ายเงินปันผลงวด 9M67 ไปแล้ว แต่ไม่จ่ายเงินปันผลสำหรับงวด 4Q67

การที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นอย่างมากใน 4Q67 น่าจะเป็นเพราะ TIDLOR ไม่สามารถกดสัดส่วน C/I ลงได้ในระยะสั้น เพราะรายได้ส่วนเพิ่มจะมาพร้อมกับค่าใช้จ่ายส่วนเพิ่ม ณ จุดนี้ เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F/2569F ลง 5%/8% จากการปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานขึ้นอีก 2%/4% ซึ่งทำให้สัดส่วน C/I ในปี 2568F/2569F อยู่ที่ 56% เท่ากัน (เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิมที่ 52%/51%) ในขณะเดียวกัน เรายังคงสมมุติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี 2568/2569 ไว้ที่ปีละ 10% และ สมมุติฐาน credit cost ไว้ที่ปีละ 3.3% ทั้งนี้ เมื่อใช้ PE ที่ 12x ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2568F ของเราลดลงเหลือ 19.8 บาท (จากเดิม 21.2 บาท) โดยเรายังคงคำแนะนำซื้อ TIDLOR

ปัจจัยเสี่ยงจากราคารถมือสองลดลงอีก, NPLs เพิ่มขึ้น และ credit cost สูงขึ้น

ที่มา : เคจีไอ (ประเทศไทย)