“4Q25 คาดกำไรปกติไม่หวือ”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) ลิเบอเรเตอร์ จำกัด หรือ Liberator คาด บมจ.เอสไอเอสบี (SISB) กำไรปกติ 4Q25 ขยายตัว +6.3% q-q : แต่แนวโน้มหดเล็กน้อย -1.8% y-y เป็น 241 ล้านบาท (ลบ.) และคาดจะรับรู้ Unrealized loss -14 ล้านบาท จากหุ้น THAI ที่ SISB ถืออยู่ราว 6 ล้านหุ้น จึงคาดกำไรสุทธิจะเหลือเพียง 227 ลบ. หดตัว -18.2% q-q และ -7.5% y-y ส่วนรายได้คาดขยายตัว +4.9% q-q จากการรับรู้ช่วงเปิดเทอมเต็มไตรมาส และ +3.2% y-y เป็น 658 ล้านบาท โดยจำนวนนักเรียนคาดทรงตัว q-q เนื่องจากยังเป็นปีการศึกษาเดิม แต่ลดลงเล็กน้อย -0.9% y-y อยู่ที่ราว 4,580 คน ต่ำกว่าเป้าผู้บริหาร (ผบห.) ที่ 4,700 คน

เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 52.6% ทรงตัว q-q แต่ปรับลง -136 bps y-y จากการเสีย Economies of scale และการขึ้นค่าจ้างบุคลากรราว +5% y-y สูงกว่าการขึ้นค่าเทอมที่ +3.3% y-y จากภาวะเศรษฐกิจซบเซา

ปีการศึกษาหน้าจะไม่ขึ้นค่าเทอม : จากความท้าทายด้านการแข่งขันในอุตสาหกรรม ซึ่ง ร.ร.นานาชาติในไทยยังเปิดเพิ่มต่อเนื่อง (ปัจจุบันมี 265 แห่ง) และมีหลายแห่งจัดโปรโมชันลดราคาแข่งกัน ผนวกกับกำลังอยู่ในภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ผบห. เผยปีการศึกษาหน้าใน 3Q26 จะไม่ขึ้นค่าเทอม เราจึงมีมุมมอง “ลบกว่าเดิม” ต่อแนวโน้มปี 2026-27

ปรับประมาณการปี 2026 ลง : เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2026 ลง -3.4% เหลือ 954 ลบ. จากการปรับประมาณการจำนวนนักเรียนลง -3.3% เหลือ 4,771 คน ต่ำกว่าเป้า ผบห. ที่ 5,000 คน ซึ่งเราคาด ผบห. จะปรับเป้าลงมาเร็วๆนี้ ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 16.40 บาท/ หุ้น ด้วยวิธี DCF อิง WACC 11.6% จากการปรับพารามิเตอร์ และคง g ที่ 0.2% ตามอัตราการเกิดเฉลี่ยของไทย ยังได้คำแนะนำ “ซื้อ”

“เรามองตลาด ร.ร.นานาชาติระดับบนในช่วง 1-2 ปีข้างหน้าจะยังนิ่งๆ โดยนักเรียนชาวจีนลดลงจากภาวะเศรษฐกิจจีนอยู่ในช่วงซบเซา จึงมองว่ากลยุทธ์เน้นขยาย ร.ร. รูปแบบราคาถูกลง 30% เริ่มที่สาขารังสิตในปี 2027 ยังเป็นทางไปต่อของ SISB เพื่อเจาะลูกค้ากลุ่มใหม่ แนะนำลงทุนระยะยาว 3-5 ปีเพื่อรอดูผล”

ที่มา..บล.ลิเบอเรเตอร์