บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้น

บริษัท ตะวันออกพาณิชย์ลิสซิ่ง หรือ ECL ปี 2563 ที่ผ่านมา ECL มีการตั้งสำรองฯในช่วงวิกฤติโควิด-19 และถือโอกาสตัดขายสินทรัพย์ด้อยคุณภาพเข้า AMC ไป ขณะเดียวกันตั้งแต่กลางปี 2563 ทีมผู้บริหารจาก Premium Financial Service : PFS (ถือหุ้น ECL 25%) เข้ามาร่วมบริหารจัดการและปรับกลยุทธ์ภายในเรื่อง i) การวิเคราะห์สินเชื่อ (เน้นสินเชื่อที่มีคุณภาพ) และ ii) ประสิทธิภาพการจัดเก็บหนี้ ทำให้หนี้ค้างชำระ (Overdue) ลดลงตั้งแต่ 3Q63 เป็นต้นมา และยังวางแผนการกลยุทธ์นี้ต่อเพื่อเน้นการควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ ลด NPL

จับมือ AUCT ลุยปล่อยสินเชื่อลานประมูล

แม้ว่ากลยุทธ์การเพิ่มพอร์ตสินเชื่อคุณภาพเข้ามาด้วยความเข้มข้นในการคัดกรอง อาจจำกัดการเติบโตของการปล่อยสินเชื่อในปีนี้ แต่เราเชื่อว่าการจับมือกับ AUCT (สหการประมูล) จะช่วยเพิ่มโอกาสในการปล่อยสินเชื่อที่มีคุณภาพเพิ่มขึ้น จากเดิมที่เน้นการปล่อยกับลูกค้าเต็นท์รถมือสอง ทั้งนี้ ECL จะเป็นผู้ปล่อยสินเชื่อหลักให้กับผู้ชนะการประมูล โดยจะเน้นไปที่กลุ่มผู้ประมูลที่เป็น ผู้ประมูลรถมาเพื่อการใช้งาน (End user) ซึ่งคาดว่าจะมีราว 10% ของการประมูลผ่าน AUCT ทั้งหมด และประเมินว่าจะเน้นไปที่ รถจักรยานยนต์บิ๊กไบค์ และรถเพื่อการพาณิชย์ (รถตู้ รถปิกอัพ) ก่อน เพราะเป็นกลุ่มที่หนี้เสียน้อย แล้วจึงค่อยขยับไปที่รถยนต์ส่วนบุคคล เราประเมินสินเชื่อส่วนเพิ่มจาก AUCT ในปี 2564 - 66 จะอยู่ที่ราว 150 ล้านบาท 210 ล้านบาท และ 300 ล้านบาท ตามลำดับ และในภาพรวมคาดยอดปล่อยสินเชื่อใหม่ทั้งปีจะอยู่ที่ 2 พันล้านบาท (+34% YoY)

ธุรกิจรับประกันคุณภาพรถยนต์

ECL เริ่มธุรกิจ Fixman Auto Service ศูนย์ซ่อมรถยนต์ และทำการรับประกันรถยนต์มือสองในปีที่ผ่านมา โดยมีจำนวนลูกค้าที่เข้าทำประกันราว 1 พันคัน ผ่านจุดตัวแทนราว 50 จุด และคาดจะเริ่มทำการขยายจุดตัวแทนเป็น 350 จุดในปีนี้ และตั้งเป้าลูกค้าที่เอารถเข้าทำประกันราว 5 พันคัน หากทำได้ตามเป้าหมายคาดรายได้จากธุรกิจ Fixman ราว 30 - 40 ล้านบาท/ปี ทั้งนี้ธุรกิจรับประกันเป็น Knowhow ของทาง PFS ที่ประสบความสำเร็จที่ประเทศญี่ปุ่นมาแล้ว

คาดกำไรโต +35% CAGR 2563 - 66

เราประเมินผลจาก i) การคุมคุณภาพสินทรัพย์ ii) การขยายพอร์ตสินเชื่อทั้งจากฐานลูกค้าและจาก AUCT (มี Upside หากขยายผ่าน AUCT ได้มากกว่าคาด) และ iii) ธุรกิจ Fixman จะทำให้กำไรปี 2564 โต +100% YoY และ 3 ปีข้างหน้าจะโตเฉลี่ยปีละ 35% CAGR 2563 -66 โดยมี Upside จากหนี้สูญรับคืน ที่มีโอกาส Reverse กลับในปีนี้ (ไม่รวมในประมาณการ)

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมเท่ากับ 2.14 บาท/หุ้น

เราประเมินราคาเหมาะสม ECL ได้เท่ากับ 2.14 บาท ขณะที่คาดอัตราการเติบโตของกำไร +35% CAGR 2563 – 66

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)