บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เอเชีย เอวิเอชั่นหรือ AAV หลังจากที่ผลการดำเนินงาน 4Q67มีกำไรปกติ 1.45 พันล้านบาท (+40.2% YoY และเพิ่มขึ้นมาก QoQ) เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรจะยังเป็นบวกต่อเนื่องใน 1Q68 ปัจจัยสนับสนุน i) 1Q เป็นอีกหนึ่งไตรมาสที่การท่องเที่ยวแข็งแกร่ง ii) ราคาตั๋วอยู่ในระดับที่น่าพอใจ iii) ต้นทุนน้ำมันอยู่ในระดับบริหารจัดการได้

จากสถิติของกระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬา จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าไทยเพิ่มขึ้น 22.2% YoY เป็น 3.71ล้านคนในเดือนมกราคม 2568 นักท่องเที่ยวจากจีนฟื้นตัวต่อเนื่องและมีอัตราการเติบโตสูงกว่า (นักท่องเที่ยวจากประเทศอื่นๆ) ที่ 30.3% YoY เป็น 0.66 ล้านคนในช่วงเดือนมกราคม

สถิติเบื้องต้นแสดงว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติช่วง 1 มกราคม-2 มีนาคมอยู่ที่ 7.02 ล้านคน (+5.9% YoY) จีนยังคงครองอันดับหนึ่งที่ 1.05 ล้านคน (ประมาณ 15% ของนักท่องเที่ยวต่างชาติทั้งหมด) รองลงมาคือมาเลเซีย (0.88 ล้านคน), รัสเซีย (0.50 ล้านคน), เกาหลีใต้ (0.39 ล้านคน) และอินเดีย (0.37 ล้านคน)

ตลาดในประเทศ เราคิดว่า AAV จะรักษาความเป็นผู้นำโดยมีส่วนแบ่งตลาด 40% ได้เหมือนกับปี 2567 ที่ฟื้นตัวได้ดีในปี 2567 มีจำนวนผู้โดยสาร 20.8 ล้านคน (+10.3% YoY และ 94%ของระดับก่อน COVID ระบาด) และ load factor สูงถึง 91% ในจำนวนนี้ เป็นผู้โดยสารในประเทศ 13.1 ล้านคน (+11% YoY)และระหว่างประเทศ 7.7 ล้านคน (+10%YoY) ส่วนปี 2567 บริษัทตั้งเป้าจำนวนผู้โดยสารไว้ที่ 23-24 ล้านคน, load factor ที่ 90%และอัตราการใช้งานเครื่องบินที่ 12.5 ชั่วโมงต่อลำ ทั้งนี้ การแข็งค่า1 บาท/ดอลลาร์ จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มประมาณ 1 พันล้านบาท

เมื่อพิจารณาจากเป้าปี 2568 เรามองบวกมากขึ้นกับแนวโน้มในปี 2568F เพราะก่อนหน้านี้เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารจะอยู่ที่ 21.8 ล้านคน ค่าตั๋วเฉลี่ยจะอยู่ที่ 2,000 บาท เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2568F -7hoอีก 6.2% เป็น 3.25 พันล้านบาทเพื่อสะท้อนถึง i) สมมติฐานจำนวนผู้โดยสารที่ 22.5 ล้านคน (+8.0% YoY) จากเดิม 21.8 ล้านคน และ ii) ค่าตั๋วเฉลี่ยที่ทรงตัวที่ 1,967 บาท (จาก 2,000 บาท) คาดว่าผลการดำเนินงาน 1Q68F จะถูกขับเคลื่อนโดย i) ช่วง high season ของการท่องเที่ยว ii) ผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น iii) ค่าตั๋ว และ load factor ที่สูงทั้งคู่ iv) บริหารจัดการต้นทุนได้ดี ทั้งนี้ไม่ได้รวมกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเพราะรายการนี้เพียงแต่แสดงในรูปของมาตรฐานทางบัญชีโดยไม่มีเงินสดเข้า-ออกบริษัทจริง

จากแนวโน้มการเติบโตของบริษัทในปี 2568F เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ใหม่ที่ 3.80 บาทจากเดิมที่ 3.60 บาท

ปัจจัยเสี่ยง COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพการเมืองไทยรอบใหม่ และ เกิดเหตุก่อการร้าย