บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ลิเบอเรเตอร์ จำกัด หรือ Liberator ระบุ บมจ.ไทยออยล์ (TOP) คาด 2Q26 กำไรยังดีตาม GRM ที่ดี แม้จะเผชิญต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น และรายการพิเศษจำนวนมาก : เราคาดการดำเนินงานจะหดตัว q-q แม้ GRM ยังสูงแต่มีรายการพิเศษมากมากดดัน โรงกลั่น การใช้กำลังการกลั่นปรับลงมาอยู่ที่ 107% จากการมีหยุดซ่อม CDU1 ราว 1 เดือน แต่ส่วนต่างราคาน้ำมันเครื่องบิน +26.7, ดีเซล +27.6 แก๊สโซลีน +19.3 เหรียญ/บาร์เรล q-q แต่หากต้นทุนนำเข้าน้ำมัน, ประกันภัย, ค่าขนส่งและการลดราคาดีเซลหน้าโรงกลั่นรวมทั้งสิ้น 22 เหรียญทำให้ GRM จะอยู่ที่ 22 เหรียญจาก 12 เหรียญ/บาร์เรล q-q 
อะโรเมติกส์ คาด TPX ใช้กำลังการผลิต 67% แต่ส่วนต่างราคา PX และ BZ ลดลงทำให้ GIM ลดลง ส่วน LAB  118% แต่ต้นทุนเพิ่มทำให้ GIM ลดลงเช่นกัน คาดส่งผลให้ภาพรวม GIM ลดเหลือเพียง 0.8 เหรียญ/บาร์เรลLUBE ใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 80% แต่คาด GIM เพิ่มเป็น 2 เหรียญ/ บาร์เรลได้ผลบวกจากอุปทานตึงตัว รวม 3 ธุรกิจคาด GIM เพิ่มมาเป็น 24 เหรียญ/ บาร์เรล  ขณะที่ต้นทุนการดำเนินงานคาดเพิ่มขึ้นเป็น 3.2 เหรียญ/บาร์เรล ประกอบด้วยค่าใช้จ่ายดำเนินงาน 2.2 เหรียญ, ดอกเบี้ยจ่าย 1 เหรียญ/บาร์เรล รายการพิเศษ : คาดการดำเนินงานปกติมีกำไร 18,920 ล้านบาท แต่คาดมีรายการพิเศษ -10,236 ล้านบาท (ขาดทุนสต็อก -9,796 ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน -640 ขาดทุนจาก NRV -5,000 แต่มีกำไรจากปรับราคาตามต้นทุนสุทธิ +8,000  ขาดทุนการป้องกันความเสี่ยง -1,800 และตั้งด้อยค่าอุปกรณ์โครงการ CFP 1,000 ล้านบาท) ทำให้บรรทัดสุดท้ายจะมีกำไรสุทธิเพียง 7,301 ล้านบาทมาตรการลดราคาหน้าโรงกลั่นดีเซลยังดำเนินต่อ : ที่ผ่านมา กบง. ประกาศปรับลดราคาหน้าโรงกลั่นสำหรับดีเซลเพื่อลดผลกระทบจากราคาน้ำมันที่เร่งตัวขึ้นตามช่วงเวลาดังนี้ 

9 เมษายน-23 เมษายน 2026 ลดราคา 2 บาท/ลิตร 
24 เมษายน-9 พฤษภาคม 2026 ลดราคา 5 บาท/ลิตร
9 พฤษภาคม-19 พฤษภาคม 2026 ลดราคา 3 บาท/ลิตร 
9 กรกฎาคม-29 กรกฎาคม 2026 ลดราคา 1.40 บาท/ลิตร 
24 กรกฎาคม-15 สิงหาคม 2026 ลดราคา 2.40 บาท/ลิตร

สำหรับโรงกลั่นของบริษัท ผลิตน้ำมันดีเซล 40% จากปริมาณการผลิตทั้งหมด คิดเป็น 20 ล้านลิตร/วัน โดย 2Q26 ส่งผลกระทบให้ GRM ลดลงไป 2.6 เหรียญ/บาร์เรล ซึ่งจากราคาน้ำมันตลาดโลกที่เร่งตัวขึ้นทำให้โครงการดังกล่าวกลับมาใช้อีกครั้งซึ่งเริ่มตั้งแต่ 9 กรกฎาคมที่ผ่านมา และล่าสุดเพิ่งขยายเวลาออกไปถึง 15 สิงหาคม และลดราคาเพิ่มขึ้นเป็น 2.40 บาท/ลิตร และจะส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานในช่วง 3Q26 ต่อไป เราคาดว่าหากราคาน้ำมันยังทรงตัวระดับสูงมาตรการดังกล่าวจะยังคงใช้ต่อไปยังเก็งกำไรตาม GRM ได้

“การดำเนินงานยังฟื้นตัวได้ตาม GRM ที่ดีต่อเนื่อง แต่การลดค่าการกลั่นลงเป็นปัจจัยถ่วงต่อการดำเนินงานให้ปรับลง ซึ่งจากสถานการณ์ที่กลับมาตึงเครียดอีกครั้ง มีความเป็นไปได้ที่จะถูกให้ลดค่าการกลั่นลง แต่ในระยะยาว เราคาดว่า GRM จะยังทรงตัวระดับสูงจากโรงกลั่นใหม่น้อยลงและความเสียหายที่เกิดขึ้นในอุตสาหกรรม กลยุทธ์การลงทุน ยังพอเก็งกำไรตาม GRM และราคาน้ำมันที่ปรับขึ้น”

ที่มา..บล.ลิเบอเรเตอร์