‘ยังประคองยอดขายได้ดี’

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.โมชิ โมชิ รีเทล คอร์ปอเรชั่น (MOSHI) ประมาณการ 2Q69 : ข้ามผ่านช่วงที่ภาวะการจับจ่ายใช้สอยอ่อนแอ

ยังประคองยอดขายได้ดีแม้การจับจ่ายใช้สอยของผู้บริโภคจะอ่อนแอ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ MOSHI ใน 2Q69F จะอยู่ที่ 155 ล้านบาท (+16% YoY, -19% QoQ) จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นเพราะการขยายสาขาร้าน, SSSG เป็นบวก และอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นตาม product mix ที่ดีขึ้น ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H69F อยู่ที่ 346 ล้านบาท (+19% YoY) คิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

SSSG เป็นบวกจากความเชี่ยวชาญในตลาดค้าปลีกกลุ่ม lifestyle

ถึงแม้จะมีปัจจัยที่ไม่เอื้ออำนวยหลายประการ ซึ่งได้แก่ i) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของไทยที่ลดลงมาอยู่ที่ 49.5 ในเดือนพฤษภาคม 2569 ซึ่งลดลงติดต่อกันเป็นเดือนที่ 3 และต่ำสุดในรอบ 42 เดือน (Figure 1) ii) การท่องเที่ยวยังคงอ่อนแอต่อเนื่อง โดยยอดนักท่องเที่ยวต่างชาติในงวด 6M69 ลดลง 5% YoY (Figure 3) และ iii) การที่รัฐบาลออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ “ไทยช่วยไทยพลัส” ทำให้ลูกค้าเข้าห้างสรรพสินค้าลดลง แต่เราคาดว่า MOSHI น่าจะยัง outperform เพราะความเชี่ยวชาญในตลาดค้าปลีกกลุ่ม lifestyle ทำให้บริษัทสามารถตอบโจทย์กระแส และความนิยมที่เปลี่ยนแปลงไปของผู้บริโภคได้อย่างประสิทธิภาพ ผ่านการคัดสรรสินค้าอย่างทันท่วงที และการจัดแคมเปญการตลาด ดังนั้นเราจึงคาดว่า SSSG ใน 2Q69F จะเป็นบวกที่ประมาณ 3-4% ซึ่งเมื่อประกอบกับการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง (เปิดสาขาใหม่ 11 ร้านใน 2Q69F) เราคาดว่ายอดขายใน 2Q69F จะอยู่ที่ 953 ล้านบาท (+17% YoY, -3% QoQ)

อัตรากำไรขั้นต้นยังอยู่ในขาขึ้น

ด้วยแรงสนับสนุนจาก i) การขยายสาขาร้านค้าปลีกที่มี margin สูงกว่าเมื่อเทียบกับธุรกิจค้าส่ง และ ii) product mix ที่ดีขึ้นจากการจัดแคมเปญการตลาด เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69F จะอยู่ที่ 55.8% (+0.8ppts YoY, -0.5ppts QoQ) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H69F อยู่ที่ 56.0% (+0.9ppts YoY) เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะโตเร็วกว่ายอดขาย สะท้อนถึงการขยายสาขาร้าน, การจัดกิจกรรมการตลาด และการปรับค่าแรงขั้นต่ำ ซึ่งจะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 34.0% (จาก 33.3% ใน 2Q68 และ 31.5% ใน 1Q69)

ความเสี่ยงในระยะสั้นยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้

แนวโน้มยังคงท้าทายทั้งจากฝั่งอุปสงค์ ที่ถูกกดดันจากการจับจ่ายใช้สอยของผู้บริโภคที่อ่อนแอ และจากฝั่งอุปทานที่ถูกกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น และค่าใช้จ่ายด้านพลังงานที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าความสามารถในการดำเนินการของ MOSHI น่าจะช่วยลดความเสี่ยงดังกล่าวลงได้โดยผ่าน i) การวางจำหน่ายสินค้าใหม่อย่างต่อเนื่อง และการจัดแคมเปญการตลาดที่จับกระแสของผู้บริโภคได้อย่างตรงจุด ซึ่งทำให้สามารถปรับราคาขายได้ และ ii) การ redesign สินค้า และการหาวัสดุทดแทน อย่างเช่นการเปลี่ยนจากพลาสติกมาเป็นแก้วในจุดที่เหมาะสม เพื่อชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ทั้งนี้เราคาดว่ากำไรจะลดลงใน 3Q69F เพราะปัจจัยฤดูกาลก่อนที่จะดีดตัวขึ้นใน 4Q69F ซึ่งเป็นช่วง peak season ของบริษัท

Valuation & action

เรายังคงราคาเป้าหมาย 1H70F ที่ 44.00 บาท อิงจาก PER ที่ 18.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +0.5 S.D.) ทั้งนี้เนื่องจาก MOSHI ทำผลงานในอดีตไว้ดีในตลาดค้าปลีกกลุ่ม lifestyle, กำไรมีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง, อัตรากำไรน่าสนใจ และมีสถานะเงินสดสุทธิแข็งแกร่ง เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” MOSHI

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)