‘คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น’

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.ธนาคารกรุงไทย (KTB) คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น 

ผลประกอบการ 2Q69 แข็งแกร่งตามคาด

กำไรสุทธิของ KTB ใน 2Q69 อยู่ที่ 1.21 หมื่นล้านบาท (-2.5% QoQ +9% YoY) ดีกว่า consensus % แต่เป็นไปตามประมาณการของเรา กำไรที่ลดลงเล็กน้อย QoQ สะท้อนถึงกำไร FVTPL ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY สะท้อนถึงรายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้น และผลขาดทุนจากการด้อยค่า & credit cost ที่ลดลง ทั้งนี้กำไรสุทธิในงวด 1H69 อยู่ที่ 2.45 หมื่นล้านบาท (+8%) คิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

สินเชื่อโตจากภาครัฐ ในขณะที่ NIM ลดลงเล็กน้อย

สินเชื่อรวมขยายตัว 1% QoQ และ 3.6% YTD โดยหลักๆ มาจากสินเชื่อภาครัฐ (22% ของสินเชื่อรวม) ซึ่งขยายตัว 2% QoQ และ 13% YTD) และสินเชื่อจดจำทอง (20% ของสินเชื่อรวม) ซึ่งขยายตัว 2% QoQ และ 6% YoY ถึงแม้ว่าธนาคารจะขยายสินเชื่อภาครัฐเพิ่มขึ้น แต่ธนาคารบริหาร yield โดยรวม และ margin ได้ดีขึ้น จึงลดลงเพียง 3bps QoQ และ 15bps YTD สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่า NIM น่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q69 และจะทยอยขยับเพิ่มขึ้นใน 2H69 ตามโมเมนตัมการเติบโตของสินเชื่อจากการขยายตัวของการลงทุนภาคเอกชนของบริษัทขนาดใหญ่

รายได้ค่าธรรมเนียมโตช้าลงใน 2Q69 

รายได้ค่าธรรมเนียมของ KTB มีแนวโน้มโตช้าลงใน 2Q69 และรายได้ที่เป็นเม็ดเงินทรงตัวมาสามไตรมาสแล้ว โดยไม่เพิ่มขึ้นเลย QoQ แต่ เพิ่มขึ้น 10% YoY ใน 2Q69 และเพิ่มขึ้น 12% ในงวด 1H69 ทั้งนี้การเติบโตมาจากค่าธรรมเนียม wealth management เช่นเดียวกับหลายไตรมาสที่ผ่านมา สำหรับในระยะต่อไป รายได้ค่าธรรมเนียมน่าจะยังถูกกดดันใน 3Q69 เนื่องจากธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) แนะนำให้ลดค่าธรรมเนียมลงอีก

ยังคงค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ไว้ที่ระดับต่ำได้

NPL มีแนวโน้มทรงตัวโดยไม่เพิ่มขึ้นเลย QoQ และเพิ่มขึ้น 1% YoY ดังนั้นธนาคารจึงลด credit cost ลง 10bps QoQ เป็น 1% (จาก 1.1% ใน 1Q69 และ 1.2% ใน 2Q68) ทั้งนี้ credit cost ที่มีแนวโน้มชะลอตัวลงสะท้อนถึงการมีส่วนรองรับหนี้เสียที่แข็งแกร่ง และไม่จำเป็นต้องตั้งสำรองเพิ่มอีกหลังจากที่ NPL coverage อยู่ที่ระดับสูงกว่า 200% (204-205% ใน 1Q69 และ 2Q69 จากประมาณ 190% ใน 1H68)

ขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 12 เดือนที่ 48 บาท และแนะนำ “ซื้อ”

เนื่องจากกำไรสุทธิในงวด 1H69 คิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณกำไรในช่วงสองปีนี้เอาไว้เท่าเดิม เรา re-rate PBV เป็น 1.3x (จาก 1.1x) และ ขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 12 เดือน ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 48 บาท (จากเดิม 39 บาท) และคงคำแนะนำ “ซื้อ” เรามองว่าหุ้น KTB สมควรมีพรีเมี่ยม เพราะคาดว่า ROE จะเร่งตัวขึ้นเป็น 11%, คุณภาพสินทรัพย์ฟื้นตัวได้ดี และสามารถเกาะกุมโอกาสในการขยายสินเชื่อภายใต้วัฏจักรการลงทุนรอบใหม่

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)