“ควบคุมค่าใช้จ่ายดีขึ้น”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท บางกอก เชน ฮอสปิทอล หรือ BCH เราคาดว่า BCH จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q68F ที่ 316 ล้านบาท (-0.8% YoY แต่ +35.7% QoQ) โดยไม่มีรายการพิเศษ เมื่อพิจารณาถึงการดำเนินงานหลักกำไรปกติ 1Q68F  จะโต 109.5% QoQ หลังตัดจำหน่ายรายได้ 160 ล้านบาทจาก RW>2 ออกจากสำนักงานประกันสังคม (SSO) ใน 4Q67 แล้ว มองภาพรวมเราคาดว่าผลงาน 1Q68F จะแผ่วลง YoY จากการไม่มีผู้ป่วยชาวคูเวตที่ส่งมาโดยรัฐบาล แต่จะแข็งแกร่งขึ้น QoQ เพราะไม่มีรายการพิเศษ หากเป็นตามที่เราคาด กำไรสุทธิ1Q68F จะคิดเป็น 20.0% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 1.58 พันล้านบาท (+23.2% YoY) โดยที่ Key highlights ใน 1Q68F มีดังนี้:

i) รายได้จะเติบโต 2% YoY และ 5% QoQ ใน 1Q68F สาเหตุที่เราคาดว่ารายได้1Q68F จะเพิ่มเล็กน้อย จะมาจาก i) ปกติช่วงไตรมาสที่ 1 ของปีจะเป็นฤดูกาลที่ไม่โดดเด่น ii) ผู้ป่วยชาวคูเวตที่ชำระค่ารักษาเป็นเงินสดลดลง  iii) ไม่ต้องรับรู้ผลเชิงลบจากการลดอัตราค่าบริการสำหรับการรักษาที่ซับซ้อน (RW>2) จาก SSO แล้ว

ii) อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 28.0% ใน 1Q68F เทียบกับ 28.1% ใน 1Q67 และ 22.8% ใน 4Q67 การที่ margin  ชะลอตัวน่าจะมาจากรายได้ผู้ป่วยใน (IPD) ลดลง YoY แต่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวแข็งแกร่ง QoQ จะเป็นเพราะไม่มีรายการด้านลบที่จะบันทึกหลังรับรู้ผลลบจากประเด็น RW>2 เต็มที่ใน 4Q67 ไปแล้ว

iii) การบริหารจัดการสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ที่ดี นอกจาก margin ดีขึ้น QoQ แล้วยังจะทำให้เห็นถึงการควบคุมค่าใช้จ่ายมีประสิทธิภาพดีขึ้นโดยมีสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 13.2% ใน 1Q68F ซึ่งคงที่ YoY แต่ลดลง QoQ จาก 15.0% ในไตรมาสก่อนหน้า

ใน 2Q68F เราคาดว่าจะมีผลงานเป็นที่น่าพอใจ YoY เพราะฐาน 2Q67 ต่ำจากการลดลงทั้งรายได้และกำไรสุทธิจากประเด็น RW>2 ที่ 81.0 ล้านบาท และ 59.7 ล้านบาท เมื่ออิงจากพัฒนาการเชิงบวกจาก SSO ในแง่ของ RW>2 ในปีนี้ เราจึงคงประมาณการกำไรโดยคาดกำไรสุทธิที่ 1.58 พันล้านบาท (+23.2% YoY) ในปี 2568F และเพิ่มเป็น 1.89 พันล้านบาท (+19.5% YoY) ในปี 2569F

จากที่เรากังวลถึงความเสี่ยงในการเติบโตทางเศรษฐกิจโลกและในประเทศในระยะยาว เราจึงปรับลดอัตราการเติบโตระยะยาว ลงเหลือ 2% จากเดิม 3% แต่ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับลดราคาเป้าหมาย DCF สิ้นปี 2568F ลงใหม่ที่ 18.50 บาท จากเดิม 21.50 บาท  BCH เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล

ปัจจัยเสี่ยงจากการชำระเงินของ SSO, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)