“หวังยอดโอนและกำไรดีขึ้น”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทศุภาลัยหรือ SPALI พรีเซลรวมของ SPALI มาจากพรีเซลโครงการแนวราบที่ 4.7 พันล้านบาท (+48% QoQ) แต่พรีเซลของโครงการคอนโด ฯ แย่ลงมาก 44% QoQ อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท  เรายังสังเกตเห็นพรีเซลในต่างจังหวัดโตเด่น 21% QoQ ที่ 3.2 พันล้านบาท ตรงข้ามกับพรีเซลในกรุงเทพฯ ลดลง 16% QoQ ที่ 3.2 พันล้านบาท ทั้งนี้ พรีเซล 1Q68F คิดเป็น 21% ของ guidance ทั้งปีที่ 3.2 หมื่นล้านบาท

เราคาดกำไร 1Q68F ของ SPALI ที่ 638 ล้านบาท (+4% YoY แต่ -68% QoQ) ปกติ รายได้จากการสร้างที่อยู่อาศัยเพื่อขายในไตรมาส 1 จะชะลอลงหลังจากเป็นช่วง high season ในไตรมาส 4 ดังนั้น เราจึงตั้งสมมติฐานรายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยที่ 3.8 พันล้านบาท (-15% YoY และ -56.5% QoQ) โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ 38.5% ซึ่งขยับขึ้นเล็กน้อย QoQ ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการบริหารและขาย (SG&A) ในรูปเงินบาทอาจเพิ่มขึ้น 4% YoY แต่สัดส่วน SG&A ต่อรายได้อาจสูงขึ้นกว่า 20% ตามรายได้รวมที่ชะลอตัว แม้ว่า EBIT จากธุรกิจหลักอาจลดลง 13% YoY แต่กำไรสุทธิสามารถโตขึ้นเล็กน้อยจากส่วนแบ่งกำไรของบริษัทในเครือที่สูงขึ้นจาก 24 บริษัทร่วมทุน (JVs) ในออสเตรเลียมูลค่า 125 ล้านบาท

ภาพรวม sentiment แย่ลงหลังจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวครั้งล่าสุดและการทรุดตัวของ GDP ไทยผลจากสงครามการค้าโลกที่ทวีความรุนแรงขึ้น ทั้งนี้ ราว 50% ของพรีเซลรวมมาจากผู้ซื้อที่เป็นเจ้าของธุรกิจ ปัจจุบันกำลังประสบปัญหารุมเร้าท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ ขณะที่โมเมนตัมพรีเซลใน 2Q68F อาจยังคงอ่อนแอต่ออีก แต่ทว่า SPALI ยังคงหวังยอดโอนและกำไรจะดีขึ้น QoQ หลังจากการก่อสร้างโครงการคอนโด ฯ ใหม่ มูลค่า 1.2 พันล้านบาท ที่บลู เวล (Blue Whale) (ขายได้แล้ว 76%) เสร็จสมบูรณ์ในเดือนมิถุนายน 2568 ทั้งนี้ SPALI หวังว่าผลการดำเนินงาน 2H68 จะแข็งแกร่งกว่า 1H68 หนุนจากการเปิดโครงการใหม่ๆ มูลค่ารวมราว 3.6 หมื่นล้านบาท เทียบกับ 1.0 หมื่นล้านบาทใน 1H68

เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F-2569F ลง 7-8% ต่อปี แสดงว่ากำไรปี 2568F จะลดลง 16% YoY อยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท ขณะที่ ราคาเป้าหมายใหม่ของเราอิงจาก discounted PE ที่ 5.5x (-1SD) จะลดลงที่ 14.60 บาทจากเดิม 17.0 บาท  เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ขณะที่ SPALI ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลจากผลประกอบการงวด 2H67 ที่ 0.85 บาทต่อหุ้น (yield 5%) โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 7 พฤษภาคม 2568

ปัจจัยเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ ความหวังนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาล มาตรการปล่อยสินเชื่อเข้มงวดขึ้นท่ามกลางการยืดหนี้สินในระดับสูงของภาคครัวเรือน รวมทั้ง การขึ้นอัตราค่าแรงงานขั้นต่ำ

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)