“คาดกำไรแผ่วลง”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์หรือBHเราคาดว่ากำไรสุทธิ2Q68F จะอยู่ที่ 1.70 พันล้านบาท (-11.9% YoY, -1.8% QoQ) ซึ่งจะเป็นไตรมาสที่กำไรแผ่วลงในรอบปีนี้ ซึ่งตามประมาณการ 2Q68 ของเรา กำไรสุทธิงวด  1H68F จะอยู่ที่ 3.44 พันล้านบาท (-12.3% YoY) กำไรสุทธิใน 2Q68F และ 1H68F จะคิดเป็น 24.4% และ 49.3% ของประมาณการกำไรเต็มปีที่ปรับใหม่ของเรา

ประมาณการกำไร 2Q68F ของเราสะท้อนถึง i) ภาวะด้านลบจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวเมื่อวันที่ 28 มีนาคม ii) ผู้ป่วยชาวคูเวตที่รัฐบาลส่งมายังไม่กลับมาใช้บริการ iii) เดือนเมษายนมีวันหยุดมากกว่าเดือนอื่น ๆ และ iv) ไม่ได้รับผลกระทบจากเทศกาลรอมฎอนในไตรมาสนี้

ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจในงวด 2Q68F

i) คาดว่ารายได้จะลดลง 5.0% YoY และ 2.5% QoQ เป็น 5.97 พันล้านบาท เนื่องจากมีผู้ป่วยจากตะวันออกกลางมาใช้บริการลดลง (ขาดผู้ป่วยชาวคูเวตและผู้ป่วยจากบางประเทศมีแนวโน้มจะชะลอตัวลง)

ii) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 50.5% จาก 52.1% ใน 2Q67 และ 50.3% ใน 1Q68 สะท้อนถึง intensity ที่ลดลง YoY เพราะคาดว่าผู้ป่วยจากตะวันออกกลางจะลดลง

iii) คาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้จะอยู่ที่ 17.8% จาก 16.0% ใน 2Q67 และ 17.7% ใน 1Q68 เนื่องจากรายได้ลดลง YoY

iv) คาดว่าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยจะอยู่ที่ 35% ใน 2Q68F และ สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่ 65% จาก 34:66 ใน 2Q67 และ 36:64 ใน 1Q68

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 7.4% และปี 2569F ลง 8.2% เนื่องจากรายได้มีโอกาสจะออกมาต่ำกว่าที่เคยคาดไว้ใน 1H68F เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F และ 2569F ลงเพื่อสะท้อนถึงการฟื้นตัวที่ช้าลงของแนวโน้มธุรกิจโดยปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ i) ปรับลดรายได้ปี 2568F ลง 6.4% และ ปี 2569F ลง 7.3% ii) ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นปี 2569F เป็น 50.5% (จากเดิม 51.0%) และ iii) ปรับเพิ่มสัดส่วน SG&A/รายได้ ในปี 2568F เป็น 17.0% (จากเดิม 16.5%) เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2568F จะอยู่ที่ 6.96 พันล้านบาท (-10.4% YoY) และ ในปี 2569F จะอยู่ที่ 7.384 พันล้านบาท (+6.0% YoY)

เราคิดว่าราคาหุ้นน่าจะถึงจุดต่ำสุดแล้วใน 2Q68 สอดคล้องกับผลประกอบการรายไตรมาสที่ไม่ค่อยน่าตื่นเต้น อย่างไรก็ตาม BH ยังดูโดดเด่นในเชิงของอัตรากำไรขั้นต้น (>50%) และ ROE (>20%) สำหรับกลุ่มโรงพยาบาล เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF กลางปี 2569F ที่ 202 บาท จากเดิม 224 บาท  

ปัจจัยเสี่ยงจากจำนวนผู้ป่วยลดลง, เกิดโรคระบาด, รัฐบาลเข้ามาแทรกแซง และเกิดเหตุก่อการร้าย

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)