“ยอดขายธุรกิจ non-café เติบโต”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท อาฟเตอร์ ยู หรือ AU เราคาดว่าจะรายงานกำไรสุทธิ 2Q68F ที่ 62 ล้านบาท (-14% YoY และ -5% QoQ) แม้รายได้จะดีขึ้นแต่กำไรลดลง YoY มาจาก GPM ต่ำลง ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ เพราะรายได้และ margin ลดลงจากการบริโภคอ่อนแอและนักท่องเที่ยวลดลงหากกำไรออกมาตามเราคาด กำไร 1H68F จะอยู่ที่ 128 ล้านบาท (+1% YoY) คิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

เราประเมินว่ารายได้รวม 2Q68F จะเพิ่ม 9% YoY อยู่ที่ 412 ล้านบาท หนุนจากยอดขายธุรกิจ non-café เติบโตแข็งแกร่ง แต่รายได้จะลดลง 2% QoQ ขณะที่คาดว่ารายได้จากธุรกิจ non-café (28% ของรายได้รวมใน 2Q68F) จะโตก้าวกระโดด 400% YoY และ 6% QoQ อยู่ที่ 115 ล้านบาท ตามการขยายสาขาไปในร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven และการเพิ่มจำนวนรายการสินค้า (SKUs) ทำให้ยอดขายธุรกิจ non-café ใน 1H68F คิดเป็น 75% ของประมาณการปี 2568 ของเรา สวนทางกับยอดขายร้าน dessert café ที่ลดลง 16% YoY และ 5% QoQ อยู่ที่ 281 ล้านบาท บนสมมติฐานที่ SSSG ลดลง 18-20% (เทียบกับ 14.9%/-9.4% ใน 2Q67/ 1Q68) อีกทั้งคาดว่า GPM จะลดลงอยู่ที่ 63% (-3.4ppts YoY และ -0.6ppts QoQ) เป็นผลจาก sales mix ใหม่ ในแง่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย เราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นที่ 44.7% (+1.6ppts YoY และ +0.3ppts QoQ)

เราคาดว่ารายได้ธุรกิจ non-café จะโตต่อเนื่อง ใน 2H68F และจะเป็นตัวหนุนหลักให้กับ AU ส่วน dessert café ก็น่าจะฟื้นตัวได้ใน 4Q68F ตามปัจจัยฤดูกาลที่ดี แต่ทว่า เราปรับกำไรปี 2568F/2569F ลง 22%/14% บนสมมติฐานดังนี้ i) ปรับลดรายได้ลง 10% ในแต่ละปี ตาม SSSG ที่ถูกปรับลง -15%/+3% (จาก 7%/5%) และ ii) ปรับเพิ่มสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายขึ้นอยู่ที่ 44.0%/42.3% (จาก 41.0%/41.0%) เมื่ออิงจากกำไรใหม่ของเรา กำไรสุทธิปี 2568F จะอยู่ที่ 269 ล้านบาท (-9% YoY) จะโตต่อเนื่องในปี 2569F อยู่ที่ 331 ล้านบาท (+23% YoY) เป็นไปตามยอดขายธุรกิจ non-café ที่โตต่อเนื่องและยอดขายร้าน dessert café ฟื้นตัวดี

จากการปรับลดประมาณการกำไรและขยับราคาเป้าหมายไปเป็น 1H69F ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ลดลงอยู่ที่ 8.15 บาท จากเดิม 12.20 บาท แม้ว่าจะปรับลดกำไร แต่ยังคงคำแนะนำซื้อ AU ด้วยเหตุผลจาก i) ยอดขายธุรกิจ non-café โตต่อเนื่อง ii) คาดว่าผลประกอบการร้าน dessert café จะฟื้นตัวจากแบรนด์ที่แข็งแกร่งและการท่องเที่ยวฟื้นตัวดี และ iii) valuation ไม่แพงโดยปัจจุบันเทรดระดับ PE ที่ -1.5 S.D. ซึ่งตลาดน่าจะได้รับรู้กำไรที่อ่อนแอลงไปแล้ว

ปัจจัยเสี่ยงจากอุปสงค์การบริโภค, สภาพการแข่งขันในตลาดและค่าจ้างแรงงานเพิ่มขึ้น

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)