“ยอดขายยังอ่อนแอ”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท เอสวีไอ หรือ SVI กำไรสุทธิ 2Q68 อยู่ที่ 91 ล้านบาท (-84% YoY, -37% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 42% และต่ำกว่าประมาณการของเรานักวิเคราะห์ในตลาด 41% แต่หากตัดรายการพิเศษ (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 12 ล้านบาท) กำไรจากธุรกิจหลัก 2Q68 จะอยู่ที่ 79 ล้านบาท (-84% YoY, -28% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 50% กำไรที่ต่ำเกินคาดเป็นเพราะ i) ยอดขายในสกุลดอลลาร์ฯ ต่ำกว่าที่คาด 3% และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่คาด 1.7ppts กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H68 อยู่ที่ 189 ล้านบาท (-76% YoY) และคิดเป็น 19% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา (ก่อนปรับประมาณการ)

ถึงแม้เราจะคาดว่าจะมีการเลื่อนคำสั่งซื้อเพราะความไม่แน่นอนทางด้านภูมิรัฐศาสตร์ แต่ยอดขายจริงใน 2Q68 ยังต่ำกว่าประมาณการของเรา โดยยอดขายใน 2Q68 อยู่ที่ 4.3 พันล้านบาท (-28% YoY, +3% QoQ) แต่หากตัดผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 2Q68 จะอยู่ที่ 131 ล้านดอลลาร์ฯ (-20% YoY, +5% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 3% ซึ่งเมื่อแยกตามกลุ่มสินค้า พบว่ารายได้จากกลุ่ม networking (31% ของยอดขายรวมใน 2Q68) หดตัวลงมากที่สุด YoY ที่ 38% ขณะที่รายได้จากกลุ่มยานยนต์ (ประมาณ 12% ของยอดขายรวมใน 2Q68) หดตัวลงมากที่สุด QoQ ที่ 22% ยอดขายในงวด 1H68 อยู่ที่ 255 ล้านดอลลาร์ฯ (-17% YoY) คิดเป็น 40% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา (ก่อนปรับประมาณการ) และคิดเป็น 38% ของเป้าบริษัท (680 ล้านดอลลาร์ฯ)

อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q68 อยู่ที่ 6.2% (-5.7ppts YoY, -1.7ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 1.7ppts อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงน่าจะเป็นเพราะ product mix, การประหยัดต่อขนาดลดลงจากยอดขายที่อ่อนแอ และเงินบาทแข็งค่าขึ้น ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นงวด 1H68 อยู่ที่ 7.1% (-4.3ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568 ของเราที่ 8.6% (ก่อนปรับประมาณการ) และต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 9.0-9.5%

ถึงแม้ว่าสมมติฐานยอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568 ของเราจะต่ำกว่าเป้าของบริษัท แต่เรามองว่าสมมติฐานของเรายังมีความท้าทายอยู่ดีหลังจากที่เห็นงบ 2Q68 แล้ว เราจึงทบทวนสมมติฐานดังนี้ i) ปรับลดยอดขายปี 2568-2569 ลง 3% และ ii) ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568 ลง 1.7ppts และ ปี 2569 ลง 0.6ppt (เราคาดว่า product mix ที่ดีจะช่วยหนุนอัตรากำไร) เราปรับลดประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2568 ลง 38% และ ปี 2569 ลง 16%

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H69 ที่ 4.70 บาท จากเดิม 5.90 บาท เนื่องจากมีโอกาสที่ประมาณการกำไรของตลาด และเป้าของบริษัทอาจถูกปรับลงหลังผลประกอบการ 2Q68 และราคาปิดล่าสุดมี downside  23% เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ขาย”

ปัจจัยเสี่ยงจากภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น, และ ความล่าช้าในกระบวนการทดสอบผลิตภัณฑ์

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)