“การเติบโตภายใต้สถานการณ์อิ่มตัวของธุรกิจ” 

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)อัพเดตแนวโน้มธุรกิจ Non-bank Sector  สถานการณ์หนี้ครัวเรือนที่สูงและเศรษฐกิจในประเทศที่อ่อนแอลงในปี 2569 บ่งชี้ถึงความอิ่มตัวของธุรกิจ ขณะที่บริษัทนอนแบงก์ที่เป็นบริษัทย่อยของธนาคารระมัดระวังการขยายสินเชื่อ และ หยุดปล่อยกู้ให้กลุ่มลูกค้าระดับล่าง อาจจะส่งผลดีต่อบริษัท non-bank ที่ไม่ใช่บริษัทลูกธนาคาร  (stand alone) ในขยายสินเชื่อให้โตได้ในระดับสองหลัก  แต่ยิ่งขยายสินเชื่อมากเท่าไหร่ก็หมายความว่าจะยิ่งมีสินเชื่อเสี่ยงสูงในพอร์ตมากขึ้นเท่านั้น ซึ่งจะเป็นปัจจัยที่จำกัดการลดค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ของ non-bank ในปี 2569F และ ทำให้ credit cost ทรงตัวในปี 2568F-2569F 

กรณีของ MTC แนวโน้มถูกกดดันจากต้นทุนการระดมเงินที่ยังสูง และ สัดส่วน D/E ที่ 3.5x สูงกว่าบริษัทอื่นในกลุ่ม และ จะเป็นตัวจำกัดการเพิ่มอัตรากำไร และ การจ่ายเงินปันผล เรามองว่า SAWAD มีความเสี่ยงเฉพาะตัวจากสินเชื่อ H/P และ ต้นทุนการระดมเงิน ขณะที่ TIDLOR มีความเสี่ยงจากการขยายฐานลูกค้า  แรงกดดันทางด้านของ yield จากการใช้นโยบายราคาเพื่อขยายสินเชื่อ ขณะเดียวกันต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนในระบบ IT backbone กดดันแนวโน้มกำไรของ KTC และ ความเสี่ยงจากกิจการในกัมพูชากดดัน AEONTS 
บริษัทในกลุ่มนอนแบงก์เผชิญความผันผวนมาตลอดสองปีที่ผ่านมา บริษัทกลุ่มนี้ได้แรงหนุนจากหลายนโยบายของรัฐบาล และ ธนาคารแห่งประเทศไทย(ธปท.)ซึ่งใช้ non-bank เป็นตัวส่งผ่านมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ที่ประสบปัญหา ช่วงนี้ รัฐบาลจัดทำมาตรการฟื้นฟูจากเหตุการณ์น้ำท่วมภาคใต้ รวมถึงการพักชำระหนี้ไม่เกิน 1 ล้านบาท, สินเชื่อปลอดดอกเบี้ยไม่เกิน 1 แสนบาท (กำหนดเวลา 3 ปี), และ สินเชื่อเพื่อประกอบอาชีพ 1 แสนบาท ฯลฯ เรามองว่ามาตรการดังกล่าวจะส่งผลดีต่อ non-bank ในแง่ของการบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ โดย SAWAD และ MTC จะได้อานิสงส์มากกว่าบริษัท non-bank อื่น ๆ เพราะเครือข่ายสาขาในภาคใต้ของทั้งสองบริษัทคิดเป็นเกือบ 30% ของเครือข่ายสาขาทั้งหมด 

เรามองว่าการปล่อยกู้ของธุรกิจnon-bank อยู่ในช่วงอิ่มตัวดังนั้นยิ่งขยายสินเชื่อมากก็จะยิ่งทำให้พอร์ตสินเชื่อมีความเสี่ยงเพิ่มขึ้น ราคาหุ้นยังคงผันผวนตามกระแสข่าวบวก/ลบ หุ้นที่มีราคาถูกน่าจะช่วยป้องกันความเสี่ยงได้  ในช่วงอิ่มตัวนี้ เราคิดว่าสินเชื่อจะโต 10-12% และ ช่วง PE น่าจะลดลง ถึงแม้จะยังคงมองลบอยู่ แต่ราคาหุ้นที่ย่อลงมาจนอยู่ในระดับที่ไม่แพงแล้วทำให้เราปรับเพิ่มคำแนะนำของ MTC เป็นถือ เรายังคงแนะนำซื้อ TIDLOR เพราะบริษัทมีความยืดหยุ่นทางการเงินมากกว่าบริษัทอื่นในกลุ่มในการที่จะเพิ่มอัตรากำไรเมื่อดำเนินการภายใต้ BAY และ จ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้น  เช่นเดียวกับ SAWAD ขณะที่เราแนะนำถือ KTC เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นในปี 2569F 

ปัจจัยเสี่ยงจากNPLs เพิ่มขึ้น และ ตั้งสำรองเพิ่มขึ้น

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)