“ปรับกำไรปี 2569F-70F ใหม่”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) เผย กำไรสุทธิ 4Q68 ของ บมจ.จีเอฟพีที (GFPT) ที่ 443 ล้านบาท (+16% YoY แต่ -38% QoQ) ใกล้เคียงเราคาดแต่ต่ำกว่า consensus คาด 6% ส่วนกำไรสุทธิทั้งปี 2568 ที่ 2.4 พันล้านบาท (+24% YoY) ใกล้เคียงเราคาด ขณะที่รายได้ 4Q68 ตามคาดอยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท (-7% YoY และ -4% QoQ) ในแง่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 14.2% (+1.4ppts YoY แต่ -6.1ppts QoQ) ต่ำกว่าเราคาดไว้ที่ 15.3% ทางด้านสัดส่วน SG&A/sales ที่ 9.0% (+0.7ppts YoY และ +1.6ppts QoQ) สูงกว่าเราคาด 0.4ppts มองด้านบวก ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (JV) เพิ่มขึ้นแข็งแกร่งอยู่ที่ 194 ล้านบาท (+64% YoY และ +72% QoQ) สูงกว่าเราคาด 15% บริษัทได้มีการอนุมัติการจ่ายเงินปันผล 0.2 บาทต่อหุ้น คิดเป็น dividend yield สูงราว 2.0% อิงจากราคาปิดหุ้น TFG ล่าสุด โดยจะขึ้น XD วันที่ 4 มีนาคม 2569 และกำหนดจ่ายเงินปันผล 23 เมษายน 2569

ปรับกำไรปี 2569F-70F ใหม่ เพราะไม่มีการส่งออกไปจีนเป็นหลัก

ในปี 2569F ทาง GFPT ตั้งเป้าไว้ดังนี้ i) ยอดขายจะเติบโต 2-3% YoY (เราคาดโต 4% YoY) ii) GPM ที่ 15%-16% และ iii) สัดส่วน SG&A/sales ที่ 7.5%-8.0% โดยปกติบริษัทมีรายได้ราว 2-3% จากการส่งออกตีนไก่ไปจีน แต่เมื่อการผลิตภายในประเทศจีนเพิ่มขึ้น (Figure 4) จึงคาดว่าอุปสงค์นำเข้าจากไทยจะลดลง ซึ่งจะกดดันทั้งยอดขายและ margin เพราะยอดขายส่งออกของ GFPT ได้ margin สูงกว่ายอดขายในประเทศ ดังนั้นเราปรับลดประมาณการกำไรปี 2569F ลง 3% และปี 2570F ลง 5% บนสมมติฐาน i) ปรับลดยอดขายจากการสูญเสียรายได้ส่งออกไปจีนและ ii) ปรับลด GPM ลงเล็กน้อย ขณะนี้ เราคาดกำไรสุทธิปี 2569F ที่ 2.2 พันล้านบาท (-10% YoY) ถูกกดดันจากฐานปี 2568 สูงผลจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่เคยอยู่ในระดับต่ำและคาดกำไรสุทธิปี 2570F ที่ 2.3 พันล้านบาท (+2% YoY)

Valuation & action

เราคงคำแนะนำ “ถือ” GFPT แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงใหม่ที่ 10.60 บาท จากเดิม 10.80 บาท ตามการปรับกำไรใหม่ของเรา แต่อิงจาก PE เดิมที่ 6.0x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 SD) ขณะที่ เรามองว่าผลการดำเนินงานปี 2569F ของ GFPT น่าจะอ่อนตัวและจะยังต้องเฝ้าติดตามการแข่งขันในตลาดส่งออกไก่อย่างใกล้ชิด ส่วน upside จากปัจจัยบวกที่มาจากการขยายกำลังการผลิตไม่น่าจะเกิดขึ้นเด่นชัดจนกว่ากำลังการผลิตของโรงงานใหม่จะเกินจุดคุ้มทุนซึ่งเราคาดว่าจะเกิดในช่วง 1H70F เมื่อมองในระยะสั้น เบื้องต้นเราคาดว่ากำไร 1Q69F จะทรงตัว QoQ ตามปัจจัยกาลที่ปริมาณการส่งออกอ่อนแอ แต่กำไรน่าจะลดลง YoY จากยอดขายที่ลดลงและรายได้ส่วนแบ่งกำไรที่อาจลดลงด้วย

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)