“โครงสร้างธุรกิจหลากหลายหนุนการเติบโต”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ประเมิน บมจ.ดิ เอราวัณ กรุ๊ป (ERW) โครงสร้างธุรกิจที่หลากหลายยังคงหนุนการเติบโต YoY
กำไร 1Q69F น่าจะเติบโตต่อเนื่องโดยคาด RevPAR เติบโต 4% YoYผลงานเบื้องต้น 1Q69F ของ ERW ยังแข็งแกร่งจากยอดจองล่วงหน้าสูงและแนวโน้มนักท่องเที่ยวฟื้นตัว โดยที่จำนวนนักท่องเที่ยวจีน (คิดเป็น 15% ของรายได้รวม) ฟื้นตัวอยู่ที่ 1.5 ล้านคน YTD (+12% YoY) ส่งผลให้อัตราการเข้าพัก (occupancy) สูงขึ้นและดันให้รายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPAR) ในกลุ่มโรงแรมชั้นประหยัดถึงโรงแรม 5 ดาวเพิ่มขึ้น 4% YoY หาก guidance ของผู้บริหารที่คาดรายได้เติบโต 5% YoY เป็นจริง เบื้องต้นเราคาดว่ากำไร 1Q69F จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ
อัตราการจองห้องพัก 2Q69F ชะลอลง...แต่ยังคงเติบโต

การที่ ERW มีโครงสร้างลูกค้าที่หลากหลายจึงยังคงช่วยให้กำไรมีความยืดหยุ่น แม้ในช่วง เมษายน-พฤษภาคม จะมีการยกเลิกการจองไปบางส่วนและโมเมนตัมของการจองอ่อนตัวลงเล็กน้อยก็ตาม แต่อัตราการเข้าพักยังคงสูงอยู่ราว 70% ปลายๆ (สูงกว่า 2Q68 ที่ 72%) ซึ่งได้รับผลกระทบจากนักท่องเที่ยวจีนที่ชะลอตัวและเหตุการณ์แผ่นดินไหวเมื่อมีนาคม 2568 แต่อย่างไรก็ดีผู้บริหารได้ปรับกลยุทธ์ไปเน้นตลาดเอเชียระยะใกล้มากขึ้น (จีน อินเดีย ออสเตรเลีย) เพื่อชดเชยช่วงฤดูท่องเที่ยวที่อ่อนตัวจากนักท่องเที่ยวยุโรปและตะวันออกกลาง (~25% ของรายได้รวม) ซึ่งมักเดินทางน้อยลงช่วง 2Q-3Q ด้วยสัดส่วนนักท่องเที่ยวเอเชียอยู่ราว 75% เรามองว่าความเสี่ยงจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ยังบริหารจัดการได้ และคาดว่า ERW จะสามารถทำกำไรให้เติบโต YoY ได้ในทุกไตรมาสของปี 2569F

เร่งขยายแบรนด์กลุ่มโรงแรม Hop Inn

ERW มีแผนขยายโรงแรม Hop Inn ขึ้นเป็น 150 แห่งภายในปี 2573 จาก 85 แห่งปี 2568 ซึ่งจะช่วยเพิ่มสัดส่วนรายได้ของแบรนด์จาก 26% (ปี 2568) ขึ้นเป็น 36% (ปี 2573F) และยังเพิ่มสัดส่วน EBITDA ขึ้นเป็น 41% ด้วย ปัจจุบันโรงแรมกลุ่ม Hop Inn ของ ERW มีสัดส่วนลูกค้าในประเทศสูงถึง ~89% จึงเป็นแหล่งกระแสรายได้ที่มั่นคง นอกจากนี้ บริษัทยังวางแผนจะทำ IPO ของธุรกิจนี้ในปี 2571F
Valuation and action 

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ERW ประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 3.25 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 S.D.) ปัจจุบัน ERW ซื้อขายที่ EV/EBITDA ต่ำเพียง 9x หลังจากราคาหุ้นได้ร่วงลงราว 15% ผลจากสถานการณ์ตึงเครียดในตะวันออกกลางเป็นหลัก ทั้งนี้ เราเชื่อว่า ณ ราคาปัจจุบันได้สะท้อนความเสี่ยงด้านลบไปมากแล้ว

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)