“4Q68 ดีกว่าทุกคาดการณ์”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) เผย บมจ.อิชิตัน กรุ๊ป (ICHI) ผลประกอบการ 4Q68 -สูงกว่าเราและตลาด 11%/5%
กำไรสุทธิ 4Q68 ของ ICHI ที่ 317 ล้านบาท (+54% YoY แต่ -12% QoQ) สูงกว่าเราคาดจากค่าใช้จ่าย (คชจ.) บริหารสูงกว่าที่คาด ส่วนกำไรปกติอยู่ที่ 317 ล้านบาท (+18% YoY แต่ -12% QoQ) กำไรที่ดลลง QoQ เพราะ i) เป็นช่วง low season ของยอดขาย (โดยเฉพาะ RTD Tea และรายได้จากการรับจ้างผลิตสินค้า (OEM) เพื่อส่งออกต่ำ) ii) SG&A เพิ่มขึ้นและ iii) การปิดซ่อมบำรุงตามแผน แม้ว่ายอดขายน้ำด่าง PH+ กับผลิตภัณฑ์ RTD tea ขนาดใหญ่จะยังแข็งแกร่ง รวมถึงการรับรู้รายได้ใหม่จากบริการ OEM ของน้ำมะพร้าวไทย (IF coconut) ในแง่ ยอดขายรวม 4Q68 อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (-3% YoY และ -9% QoQ) ขณะที่ GPM อ่อนตัวลงที่ 23.5% (จาก 25.8% ใน 3Q68 และ 24.6% ใน 4Q67) จากค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นตามการขยายกำลังการผลิต และ คชจ. ซ่อมบำรุงเครื่องจักรปลายปี อีกทั้ง คชจ. SG&A ก็เพิ่มขึ้น 55% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล มองแง่บวก ยังมีส่วนแบ่งกำไรจากอินโดนีเซีย 6 ล้านบาท จากการขยายช่องทางจัดจำหน่ายอย่างต่อเนื่องและไม่มีผลกระทบจากการตัดจำหน่ายสินค้าคงเหลือเหมือนปีก่อน

แนวโน้มเป็นอย่างไร…?

ขณะนี้ เรายังคงประมาณการเดิม เบื้องต้นคาดว่ากำไรหลัก 1H69F จะฟื้นตัวโดยเฉพาะ 1Q69F จะเพิ่มทั้ง QoQ และ YoY และทำจุดสูงสุดของปีใน 2Q69 ปัจจัยหนุนหลัก ได้แก่ i) กลับเข้าสู่ฤดูร้อนตามปกติ หลังประเทศไทยออกจากภาวะ La Niña ราว ก.พ.2569 ส่งผลให้อุปสงค์เครื่องดื่มฟื้นตัวจากฐานปี 2568 ต่ำซึ่งถูกกดดันจากฝนตกมาก (ii) ธุรกิจ OEM เติบโตแข็งแกร่งจากลูกค้ารายใหม่ที่เริ่มเร่งสร้างรายได้ใน 2Q69 และการเร่งผลิตล่วงหน้าให้ลูกค้า OEM รายใหญ่เดิมก่อนเป็นช่วงการส่งออกที่ดีใน 2Q-3Q

Valuation and action 

เรายืนคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 17.70 บาท (PE ที่ 16x, +0.5SD จากค่าเฉลี่ยย้อนในอดีต 3 ปี) เทียบกับค่าเฉลี่ย 14x ของหุ้นกลุ่มเครื่องดื่มในไทยและ 23 x กลุ่มฯในต่างประเทศ ขณะที่ valuation ของ ICHI น่าสนใจในเชิง risk-reward พร้อมคาดให้ dividend yield สูงจับใจราว 9% ต่อปี ด้วย product mix ที่ดีขึ้นและการควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวด เราคาดว่า ICHI จะ outperform peers นอกจากนี้บริษัทจะจ่าย DPS 2H68 ที่ 0.60 บาทต่อหุ้น (XD: 9 มี.ค.2569) คิดเป็น dividend yield ราว 4%

 ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)