“คาดกำไร 2026 ยังโต +5.8% y-y”

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ลิเบอเรเตอร์ จำกัด หรือ Liberator คาด บมจ.บางกอก เชน ฮอสปิทอล (BCH) กำไรปกติ 4Q25 ทรงตัว q-q : เราคาดกำไรปกติที่ 314 ล้านบาท(ลบ.) ทรงตัว q-q จากที่เคยคาดว่ากำไรจะขยายตัว q-q เป็นผลจากจากการปิดโรงพยาบาล(รพ.) สาขาอรัญประเทศ 2 สัปดาห์ ในเดือน ธ.ค. จากความขัดแย้งไทย-กัมพูชา ซึ่งมีการสั่งอพยพ คาดกระทบรายได้ราว 5 ลบ. เราจึงคาดรายได้ทรงตัว q-q ที่ 3,047 ลบ. เช่นกัน ส่วนในภาพ y-y คาดกำไรปกติขยายตัว +7.2% y-y ทิศทางเดียวกับรายได้ที่คาดขยายตัว +9.6% y-y

เราคาด EBITDA Margin ที่ 22.9% หดตัว -81 bps q-q จากการปิดสาขาอรัญประเทศชั่วคราว แต่ขยายตัว +583 bps y-y เนื่องจากใน 4Q24 สำนักงานประกันสังคม (สปส.) ขอปรับลดค่ารักษาโรคซับซ้อน (Adj. RW>2) มูลค่ารวม-164 ลบ.

มีรายการพิเศษ : ใน 4Q25 มีการกลับรายการค่ารักษาโรคซับซ้อน (Adj. RW>2) ที่ BCH บันทึกซ้ำซ้อนราว -53 ลบ. (ไม่ใช่การขอปรับลดจาก สปส. และเกิดขึ้นครั้งเดียว) แต่ผู้บริหาร(ผบห.) เผยรัฐบาลคูเวตจ่ายหนี้ครบแล้วใน 4Q25 จึงกลับรายการตั้งสำรองราว +7 ลบ. เราจึงคาดกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 268 ลบ. หดตัว -22.9% q-q จากรายการพิเศษดังกล่าว แต่ขยายตัว +14.9% y-y

การรักษาผู้ป่วย GOP คูเวตยังต้องรอไปก่อน : ผบห.เผยยังมีแนวโน้มเชิง “บวก” แม้ยังไม่มีการส่งผู้ป่วยมารักษา และการตั้ง Medical officer ของสธ. คูเวตยังอยู่ในกระบวนการ ซึ่งล่าช้ากว่าที่เคยแจ้ง

ปรับประมาณการลง : เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2025-26 ลง -8.7% และ -9.5% เหลือ 1,335 ลบ. และ 1,412 ลบ. ตามลำดับ จากแนวโน้ม 4Q25 ต่ำคาด อย่างไรก็ดีเราคาดกำไรปี 2026 ยังโต +5.8% y-y ได้จากการปรับปรุง รพ. ต่อเนื่อง และคาดจะไม่มีการกลับรายการค่าใช้จ่ายโรคซับซ้อน (Adj. RW>2) อีก ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 13.00 บาท/ หุ้น อิง WACC 9.9% g 1.0% จากการปรับพารามิเตอร์ คงคำแนะนำ “ซื้อ”

ที่มา..บล.ลิเบอเรเตอร์