“วางกลยุทธ์ช่วยรองรับปัจจัยลบ"

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทซีพี ออลล์ หรือCPALLถึงแม้ว่าปกติไตรมาสสี่จะเป็นช่วง high season แต่เรามองว่าปีนี้มีความท้าทายจาก i) ผลของฐานที่สูงในปีที่แล้วซึ่งเกิดจากมาตรการ digital wallet (SSSG ของ CPALL ใน 4Q68 อยู่ที่ 4%) ii) ฝนตกหนักในปีนี้เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว iii) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติชะลอตัวลง (-7% ในช่วง 11M68; Figure 4) iv) กรณีพิพาทชายแดนไทย และ กัมพูชา และ v) น้ำท่วมภาคใต้ของไทย 

ขณะที่มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจชุดล่าสุดของรัฐบาลอย่าง “คนละครึ่งพลัส” อาจทำให้อุปสงค์โดยรวมของธุรกิจร้านสะดวกซื้อลดลง   ภาวะเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ลงจากกรณีพิพาทชายแดน และ ภาวะน้ำท่วมอาจจะทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจช่วงวันหยุด และ เทศกาลถูกเลื่อนออกไป  ซึ่งจะไปกดดันผลการดำเนินงาน 4Q68 เราคาดว่าบริษัทจะมุ่งเน้นเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจากการเสนอขายสินค้า และ คุมต้นทุนเพื่อซึมซับผลกระทบเชิงลบที่อยู่เหนือความควบคุมจากภาวะเศรษฐกิจจึงคาดว่าผลประกอบการอาจจะดีขึ้นได้ไม่มากนัก QoQ และ คาดว่าจะลดลง YoY

เรามองว่าจากนี้ไปบริษัทจะมีปัจจัยสนับสนุนให้ดีขึ้นได้จำกัด เนื่องจาก i) คาดว่าอัตราการขยายตัวของ GDP ไทยจะแผ่วลงจาก 1.9% ในปี 2568F เป็น 1.4% ในปี 2569F และ ii) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติมีแนวโน้มจะฟื้นตัวได้ช้าลง หลังจากที่ KGI ปรับลดประมาณการจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาประเทศไทยปีนี้ลง 4% เป็น 32.9 ล้านคน (จากเดิม 34.1 ล้านคน) และ ปีหน้าเป็น 34.2 ล้านคน (จาก 35.5 ล้านคนในปี 2569) 

เราปรับประมาณการกำไรปี 2568F-2570F หลัก ๆ แล้ว สะท้อนถึง i) การปรับประมาณการกำไรของ CP Axtra (CPAXT) (อ้างอิงจากบทวิเคราะห์ KGI เรื่อง CPAXT: Limit improvement onward ฉบับวันที่ 11 ธันวาคม 2568 และ ii) การปรับลดสมมติฐาน SSSG เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มนักท่องเที่ยวต่างชาติ และ ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง เราคาดว่ากำไร CPALL จะโต 6-7% ในช่วงปี 2569-2570 และ de-rate PER เป็น 18.0X จาก 20.0x เพื่อสะท้อนถึงจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลง และ ผลการดำเนินงานที่แผ่วลง

เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F เป็น 58.00 บาท  จากเดิม 62.00 บาท เรามองว่าความสามารถในการวางจำหน่ายสินค้าใหม่ ๆ อย่างต่อเนื่องจะช่วยให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยรองรับผลกระทบเชิงลบจากภาวะเศรษฐกิจโดยรวม เราจึงแนะนำ “ซื้อ” CPALL 

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัว, ขยายสาขาใหม่ได้ช้ากว่าที่คาด, disruption จากเทคโนโลยีใหม่, ถูกยกเลิกเครื่องหมายการค้า 7-Eleven, ความเสี่ยงด้าน logistic 

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)