‘เติบโตแข็งแกร่งจากปัจจัยพื้นฐานที่มั่นคง’

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) เติบโตแข็งแกร่งจากปัจจัยพื้นฐานที่มั่นคง

คาดกำไร 2Q69F พุ่งขึ้น YoY จากรายได้แข็งแกร่งและต้นทุนลดลง

วันที่ 6 สิงหาคม 2569 เราคาดว่า ADVANC จะเผยกำไรสุทธิ 2Q69F ที่ 1.37 หมื่นล้านบาท (+1% QoQ และ +24% YoY) ทำให้กำไรหลัก 1H69 อยู่ที่ 2.7 หมื่นล้านบาท (+26% YoY) คิดเป็น 49% ของกำไรปี 2569F เดิมของเรา โดยที่เราคาดว่า EBITDA จะทรงตัว QoQ แต่เติบโต 6% YoY ด้วย EBITDA margin สูงขึ้นที่ 56.5% (จาก 55.3% ใน 1Q69) เพราะยอดขายมือถือ (margin ต่ำ) ลดลงตามฤดูกาล นอกจากนี้เราคาด DPS 2Q69F ที่ 8.67 บาทต่อหุ้น (yield ~ 2.4%) หรืออัตราการจ่ายเงินปันผล (payout ratio) ที่ 95%

กำไรสุทธิขยับขึ้น QoQ หลักๆ จะมาจาก i) การบริโภคอ่อนแอและโครงการรัฐวิสาหกิจล่าช้า (เมษายน-พฤษภาคม 2569) ผลจากสงครามอิหร่าน ii) การเดินทางซบเซา และ iii) รับรู้ต้นทุนดอกเบี้ยหุ้นกู้ชุดใหม่เต็มไตรมาส แต่ปัจจัยลบเหล่านี้น่าจะถูกกลบได้หมดจากประสิทธิภาพการลดค่าใช้จ่าย SG&A (-4% QoQ แต่ +6% YoY) และรายได้จากบริการมือถือกับ FBB และกำไรที่พุ่งขึ้น YoY เพราะรายได้ธุรกิจบริการหลักที่ยังแข็งแกร่งและการประหยัดต้นทุนค่าใช้จ่ายคลื่นความถี่ เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจมือถือจะดีขึ้น 5% YoY และทรงตัว QoQ จากยอดผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นสุทธิ 420,000 รายและ blended ARPU ที่ 236 บาท (+1% YoY แต่ -1% QoQ) ด้านรายได้ธุรกิจ FBB คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 9% YoY และ 1% QoQ จากรายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้บริการ (ARPU) สูงขึ้นที่ 539 บาท (+4% YoY และทรงตัว QoQ) และลูกค้าเพิ่มขึ้นสุทธิ 49,000 ราย

กำไร 4Q69F จะกลับมาเร่งตัวขึ้น...แม้ต้นทุนยังกดดันในระยะสั้น

เราคาดว่ากำไรหลัก 3Q69F จะทรงตัว QoQ (แต่ยังเติบโต YoY) ก่อนที่ 4Q69F จะกลับมาเร่งตัวขึ้น (+QoQ และ +YoY)  จากฤดูกาลที่ดี ในระยะสั้นแม้ว่าสถานการณ์ความขัดแย้งระหว่างอิหร่านจะคลี่คลายลงและ ADVANC ได้เริ่มปรับลดค่าบริการเสียงและดาต้าแพ็กเกจเติมเงินแบบ 30 วัน ราคา 150 บาท และ 200 บาท มาตั้งแต่เดือนมีนาคม 2569 ซึ่งคาดจะเริ่มส่งผลให้ประกอบการดีตั้งแต่ 2Q69F เป็นต้นไป แต่เรามองว่านักลงทุนยังคงให้ความสำคัญกับค่าใช้จ่ายบุคลากรและระบบ IT ที่เพิ่มขึ้นจากการรวมโครงข่ายและการดำเนินงานร่วมกับ 3BB เทียบกับคู่แข่ง เรามองว่า ADVANC แข็งแกร่งมากกว่าจากรายได้เติบโตมั่นคงและฐานลูกค้าที่มีคุณภาพสูงกว่า แม้ว่าหุ้นจะซื้อขาย EV/EBITDA ที่ 10x เทียบกับ global peers ~7x แต่เราเชื่อว่า ROE ที่เหนือกว่า (~68%) ช่วยรองรับพรีเมี่ยม valuation ดังกล่าว อีกทั้งยังมี upside ระยะยาวจากโอกาสที่บริษัทอาจปรับเพิ่ม payout ratio เป็น 100% (จากสมมติฐานปัจจุบันของเราที่ 97%)

Valuation and action

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ADVANC และปรับลดราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยที่ 421.00 บาท (DCF; WACC ที่ 6% และ TGR ที่ 0.5%) จากเดิม 422.00 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่ม CAPEX ปี 2570-71F ขึ้นเป็น 3.8 หมื่นล้านบาทต่อปี (จากเดิม 3.6 หมื่นล้านบาทต่อปี) ขณะนี้เรามองว่า ADVANC กำลังก้าวเข้าสู่รอบการลงทุนตามปกติ หลังผ่านช่วงการรับรู้ประโยชน์จาก synergy โดยบริษัทจำเป็นต้องเพิ่มการลงทุนเพื่อยกระดับโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI และเสริมความแข็งแกร่งของโครงข่าย อย่างไรก็ตามเรายังคงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-71F ขึ้น 1-2% (Figure 3) จากการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดีกว่าคาด แม้ว่าสมมติฐาน blended mobile ARPU จะลดลงก็ตาม เป็นนัยว่าประมาณการกำไรของเราสูงกว่า consensus ราว 7% ดังนั้นเรามองว่า ADVANC เป็นหุ้นที่เหมาะกับนักลงทุนที่ต้องการสมดุลพอร์ตการลงทุนที่ให้ทั้งความมั่นคง กระแสเงินสดที่สม่ำเสมอ ความอุ่นใจในการลงทุน และ dividend yield ~5% ในระยะยาว

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)