บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัททุนธนชาต หรือ TCAP กำไรสุทธิของ TCAP ใน 4Q61 อยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท (+9% QoQ และ 5% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 11% และดีกว่า consensus 17% ในขณะที่กำไรสุทธิใน FY61 อยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท (+12% จากการเติบโตของสินเชื่อ และการลด LLP ลง)
ถึงแม้ว่ากำไรสุทธิใน 4Q61 จะออกมาดีเกินคาดแต่ก็มีหลายรายการที่ผิดไปจากที่เราคาดไว้ 1.รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นมากกว่าที่คาด ซึ่งส่วนใหญ่เป็นเพราะค่าธรรมเนียมจากการบริหารจัดการสินทรัพย์ 2.ค่าใช้จ่ายในการกันสำรองลดลงมากกว่าที่คาดไว้ 3.ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นอย่างมาก (อย่างเช่น ค่าใช้จ่ายด้านการตลาด & โปรโมชั่น, การปรับค่าใช้จ่าย) ซึ่งหากไม่รวมสองรายการนี้ กำไรจากการดำเนินงานก่อนหักสำรอง (PPOP) ใน 4Q61 จะลดลงประมาณ 7% QoQ และ 16% YoY แต่เพิ่มขึ้น 6.7% YoY
TCAP ลด credit cost ลงเหลือแค่ 36bps ใน 4Q61 จาก 67bps ใน 3Q61 และ 130bps ใน 4Q60 ส่งผลให้สัดส่วน NPL coverage ลดลงต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สองที่ 120% (จาก 125% ใน 3Q61 และ 130% ใน 4Q60) โดยสัดส่วน NPL ยังค่อนข้างนิ่งอยู่ที่ 2.7% ของสินเชื่อรวม
สินเชื่อยังคงรักษาระดับการเติบโตไว้ที่ +2% QoQ และ +6% YoY โดยสินเชื่อ H/P (56% ของสินเชื่อรวม) เร่งตัวขึ้น +4% QoQ และ +13% YoY ในขณะที่สินเชื่อธุรกิจ (14% ของสินเชื่อรวม) ยังคงหดตัวต่อเนื่อง -4% QoQ และ -15% YoY ทั้งนี้ ธนาคารได้ขยายสินเชื่อ yield สูงเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ yield ของสินเชื่อ และ margin ดีขึ้น
TCAP บริหารผลประกอบการปี 2561 ด้วยการลด LLP ลงเพื่อชดเชยค่าใช้จ่าย และอัตราภาษีจ่ายจริงที่สูงขึ้น ในขณะที่การเติบโตแบบ organic growth ยังเดินหน้าอย่างช้าๆ ตามสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น +6% YoY และ NIM ที่เพิ่มขึ้น10bps ซึ่งเรามองว่าแนวโน้มปี 2562 ก็น่าจะยังเป็นเช่นนี้ต่อไป ทั้งนี้ จากการที่ราคาหุ้นไม่แพง โดยคิดเป็น P/E แค่ 8x และเป็นหุ้นปันผลเพียงตัวเดียวในกลุ่มที่ให้อัตราผลตอบแทนที่ 4-5% จึงทำให้เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2562F เอาไว้ที่ 57.50 บาท และคงคำแนะนำถือ
ความเสี่ยงจากต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น, รายได้ค่าธรรมเนียมผันผวนตามตลาดทุน และ credit cost สูงขึ้น
ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี