บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้น บริษัท คาราบาวกรุ๊ป หรือ CBG จากการที่บริษัทบอกว่ากำลังการผลิตใหม่จะทำให้รายได้จากยอดขายในประเทศและการส่งออกเพิ่มขึ้น 20-25% ในปี 2564 โดยจะเติบโตจากเครื่องดื่มชูกำลัง, ผลิตภัณฑ์ใหม่ (C-Lock), ธุรกิจการจัดจำหน่ายสินค้า และกาแฟพร้อมดื่ม ส่วนของธุรกิจในประเทศ เราคาดว่าการจะทำให้ยอดขายโตถึง 20% ไม่ง่าย เพราะผลิตภัณฑ์ใหม่ C-Lock กำลังเผชิญกับการแข่งขันจากผู้เล่นรายใหม่ และรายได้ส่วนนี้ก็เริ่มลดลง ขณะเดียวกันธุรกิจส่งออกน่าจะโตได้ตามเป้า เนื่องจากยอดส่งออกไปเมียนมาร์ยังคงแข็งแกร่ง ยอดขายในประเทศของ CBG โต 14% ในงวด 9M63 (จากการเติบโตของธุรกิจจัดจำหน่ายสินค้าที่ +76% ขณะที่เครื่องดื่มชูกำลังหดตัว 7% ในงวด 9M63) ส่วนการส่งออกโตได้ถึง 30% (เมียนมาร์ +140%, กัมพูชา +10%, เวียดนาม +20%, จีน -10%)

ลงทุนเพื่อขยายกำลังการผลิต

บริษัทลงทุนประมาณ 700 ล้านบาท เพื่อขยายกำลังการผลิต,สร้างโรงงานบรรจุภัณฑ์ และติดตั้ง solar roof top ซึ่งจะทำให้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 25-30% และช่วยลดต้นทุนค่าบรรจุภัณฑ์ และต้นทุนพลังงานลงได้ หากเดินเครื่องได้เต็มกำลังการผลิตทุกโครงการก็จะทำให้ต้นทุนลดลง และ margin เพิ่มขึ้น 1.5% ทั้งนี้คิดว่าการจะเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานบรรจุภัณฑ์ใหม่อาจจะต้องใช้เวลาและการประหยัดต้นทุนส่วนนี้อาจจะไม่ได้ช่วยให้ margin เพิ่ม แต่จะช่วยรักษาสมดุลของ margin ในสถานการณ์ที่ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น โดยเฉพาะอลูมิเนียมม้วน (aluminum coil)

บันทึกสิทธิประโยชน์ทางภาษีใน 4Q63

บริษัทได้เข้าลงทุนในเครื่องจักรใหม่มูลค่าประมาณ 800 ล้านบาท ในปี 2563 ซึ่งเข้าเกณฑ์หักภาษีได้ 1.5x ของมูลค่าการลงทุน บริษัทจึงน่าจะบันทึกภาษีที่ประหยัดได้ประมาณ 50
ล้านบาทใน 4Q63 น่าจะทำให้กำไรปีนี้สูงกว่าประมาณการของเราประมาณ 3-4%

ราคาเป้าหมายที่ 132 บาท

ผลประกอบการยังคงมีแนวโน้มเติบโตอย่างแข็งแกร่งในระยะสั้น จากการที่กลับมาส่งออกไปยังเมียนมาในเดือนธันวาคม ขณะที่ธุรกิจการจัดจำหน่ายสินค้า และยอดขายกาแฟพร้อมดื่มก็เติบโตแข็งแกร่ง แนวโน้มระยะยาวจะขึ้นอยู่กับการส่งออก โดยเฉพาะตลาดเมียนมา และเวียดนาม ทั้งนี้ ในประมาณการปีหน้าของเราใช้สมมุติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ที่ 20%, GPM -180bps และ ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดในอังกฤษลดลง ซึ่งเมื่ออิงจาก P/E ที่ 30x เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2564F เอาไว้ที่ 132 บาท และยังคงคำแนะนำถือ CBG

ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่ GPM ลดลง, เร่งยอดขายในจีนไม่สำเร็จ, การเติบโตของยอดขายใน CLMV สะดุด

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)