บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ หรือ INTUCH เราคาดว่ากำไรหลักของ INTUCH ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 2.55 พันล้านบาท (-6% QoQ, -8% YoY) โดยกำไรหลักที่ลดลงเป็นเพราะเราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจมือถือ คือ บมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) จะลดลง 9% QoQ และ 4% YoY แต่อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q64 จะอยู่ที่ 2.61 พันล้านบาท (-2% QoQ, -5% YoY) ปัจจัยสำคัญที่ทำให้กำไรสุทธิกับกำไรจากธุรกิจหลักต่างกันคือกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 64 ล้านบาท จากธุรกิจดาวเทียมคือบมจ. ไทยคม (THCOM) เมื่อเทียบกับที่มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 73 ล้านบาท ใน 4Q63

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65

เนื่องจากกำไรสุทธิใน 1Q64 จะคิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 ของ INTUCH เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.03 หมื่นล้านบาท (-7% YoY) และ 1.06 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) ตามลำดับ เราคิดว่ากำไรที่จะลดลงในปี 2564 จะเป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรของ ADVANC ลดลงเนื่องจาก COVID-19 ที่กลับมาระบาดระลอกใหม่ฉุดการเติบโตของรายได้ในขณะที่บริษัทเริ่มรับรู้ต้นทุนจากใบอนุญาตใหม่ตั้งแต่ 1Q64 เป็นต้นไป ส่วนการเติบโตในปี 2565 จะมาจากกำไรของ ADVANC กลับมาโตตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ อัตราผลตอบแทนน่าสนใจน้อยลง เมื่อเทียบกับผลตอบแทนของพันธบัตร

ราคาหุ้นของ INTUCH ยังมี downside

เนื่องจาก i) ราคาหุ้นปัจจุบันคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.0% (อิงจากประมาณการ DPS ปี 2564F ที่ 2.32 บาท) ซึ่งมีส่วนต่างราว 2.12% เมื่อเทียบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี โดยส่วนนี้ถือว่าแคบลงจากค่าเฉลี่ยของส่วนต่างในช่วงสามปีที่ผ่านมาซึ่งอยู่ที่ 2.74% เรามองว่าส่วนต่างที่แคบลงจะทำให้หุ้น INTUCH มีความน่าสนใจน้อยลงสำหรับนักลงทุนที่มองหาผลตอบแทนสูงๆ และ ii) ราคาหุ้นปัจจุบันของ INTUCH มีการซื้อขายโดยมีส่วนลดที่ 12.6% จาก NAV หรือคิดเป็น +1.5 S.D. จากค่าส่วนลดเฉลี่ยห้าปีย้อนหลังที่ 21%

เรายังคงราคาเป้าหมาย SOTP เอาไว้ตามเดิมที่ 66.00 บาท (อิงราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 222 บาท และ THCOM ที่ 4.94 บาท โดยให้ส่วนลดที่ 22% หรือ -0.25 S.D.) ทั้งนี้เราได้ปรับลดคำแนะนำหุ้น INTUCH จากเดิม “ซื้อ” เป็น “ถือ” เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากปันผลดูมีความน่าสนใจน้อยลงเมื่อพิจารณาจากส่วนต่างที่น้อยลงเมื่อเทียบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ทั้งนี้เราคาดว่าส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนจากปันผลของ INTUCH และผลตอบแทนจากพันธบัตรน่าจะแคบลงอีกโดยนักเศรษฐศาสตร์ของเรามองว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี จะยังอยู่ในขาขึ้นในปี 2564-65

ปัจจัยเสี่ยงจากส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ลดลง

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)