บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น หรือ SAWAD คาดว่าค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) จะทยอยลดลงขณะที่ LOS จะแทบไม่เปลี่ยนแปลงใน 3Q67F จากผลขาดทุนจากการขายรถยนต์ และมอเตอร์ไซค์ที่ยึดมา (LOS) และ ขาดทุนจากการขายรถยึด(LOS) สูงที่สุดผ่านไปแล้ว เช่นเดียวกับ credit cost และบริษัทเผยทิศทางที่ทยอยลดลงใน 2H67F เพราะการใช้นโยบายปล่อยสินเชื่อระมัดระวังด้วยการลดการปล่อยสินเชื่อ/หลักประกัน (LTV) ผลของนโยบายดังกล่าวทำให้คาดว่า LOS และ credit cost จะทยอยลดลงเหลือ 1.99% ใน 3Q67F (จาก 2.1% ใน 2Q67) คาดว่าจะลดลงอีกใน 4Q67F

SAWAD ปรับกลยุทธ์ใหม่โดยหันมาเน้นบริหารสภาพคล่องด้วยการเน้นการจ่ายคืนหุ้นกู้ให้ตามกำหนด จากสถานการณ์หุ้นกู้ที่ตึงตัวบริษัทจึงเน้นชะลอการปล่อยสินเชื่อ เพื่อลดความเสี่ยงในการออกหุ้นกู้ในตลาด เพื่อรักษาสภาพคล่องเอาไว้ SAWAD ตัดสินใจชะลออัตราการขยายตัวของสินเชื่อเหลือเพียง 10% (จากเป้าเดิมที่ 20%) ในปีนี้หากตลาดพันธบัตรยังเปิดโอกาสให้บริษัทออกหุ้นกู้ไหม่ได้คาดว่าบริษัทจะปล่อยสินเชื่อใหม่ที่ระดับประมาณ 10% ซึ่งในสมมุติฐานสินเชื่อโต 8%/12% ในปี 2567F/2568F

คาดกำไร3Q67F จะอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท

เราคาดว่าผลประกอบการ SAWAD จะฟื้นตัวขึ้นเนื่องจากcredit cost ลดลง และ LOS (บันทึกผ่านค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน) ลดลงโดยเฉพาะ LOS ของ AMC ทั้งนี้ LOS ของธุรกิจ AMC มีขนาดใหญ่ และคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของ LOS ทั้งหมดของบริษัท ในทำนองเดียวกัน เราคาดว่า credit cost จะลดลงมาอยู่ที่ 1.99% ใน 3Q67F (จาก 2.1% ใน 2Q67) ขณะที่คาดว่าสินเชื่อจะขยายตัวในอัตราชะลอตัวที่ 1% QoQ และ 8% YoYจากประมาณการ 3Q67F เราคาดว่ากำไรงวด 9M67F
จะคิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

เราเลือก SAWAD เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มนี้จากผลประกอบการจะดีขึ้นจากค่าใช้จ่ายสำรองฯ และ LOS ลดลง โดยเราคาดว่าอัตราการเติบโตกำไรในปี 2567F/2568F -2%/+9% จากสมมุติฐานอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 8%/12%, มาร์จิ้นที่ทรงตัว และ credit cost ที่ลดลงทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2568F ใหม่ที่ 48.75 บาท (จากเดิมที่ 44 บาท) แนะนำซื้อ

ปัจจัยเสี่ยงจาก LOS และ credit cost เพิ่มขึ้น, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้า, refinance หุ้นกู้ไม่ได้

ที่มา : เคจีไอ (ประเทศไทย)