“มุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้น"

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมจากข้อมูลการขอรับส่งเสริมการลงทุนใน 1Q68 จาก BOI มีมูลค่า 4.31 แสนล้านบาท (+97% YoY) ประกอบด้วย โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม 1.09 แสนล้านบาท,มูลค่าการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) 2.68 แสนล้านบาท (+62% YoY) และ Non-FDI ราว 5.45 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY) ใน FDI ทั้งหมดนี้พบว่ากลุ่มดิจิทัลพุ่งขึ้น อยู่ที่ 8.5 หมื่นล้านบาท, การลงทุนในกลุ่มอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์และเครื่องใช้ไฟฟ้ามีมูลค่า 8.8 หมื่นล้านบาท (+18% YoY)อุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับกลุ่มยานยนต์มีมูลค่า 3.2 หมื่นล้านบาท (+39% YoY) โดยที่ นักลงทุนรายใหญ่มาจาก จีน สิงคโปร์ และฮ่องกง

WHA Corp (WHA)มียอดขาย/โอนที่ดิน 876/843 ไร่ (40% ของเป้าปี 2568F) เติบโตขึ้นมาก ส่วนยอดขาย/โอนที่ดิน Amata Corp (AMATA) 284/279 ไร่ (20% ของเป้าปี 2568F)  กำไรสุทธิรวม 1Q68 พุ่งขึ้นที่ 2.9 พันล้านบาท (+59% YoY และ +28% QoQ) ส่วนใหญ่มาจากผลการดำเนินงานที่ยอดเยี่ยมของWHA ทั้งนี้ธุรกิจนิคม ฯ ส่วนใหญ่มาจากไทยและมีส่วนแบ่งมาจากเวียดนามเล็กน้อย

ธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจนิคม ฯ ชะลอตัวจากธุรกิจสาธารณูปโภคและน้ำเป็นหลักการลดลงในกลุ่มธุรกิจนี้เกิดจากเศรษฐกิจชะลอตัวและการส่งออกอ่อนแอลงด้วย ท่ามกลางสงครามการค้าทั่วโลกที่รุนแรง

สำหรับ AMATA รายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคอ่อนตัวลงส่วนใหญ่เป็นเพราะการใช้ไฟฟ้าและน้ำในเวียดนามลดลงเพราะลูกค้ารายใหญ่ชาวจีนลดกำลังการผลิต ส่วนWHA รายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคอ่อนตัวลงจากการใช้น้ำในอุตสาหกรรมไทยที่ลดลง  ธุรกิจไฟฟ้าก็ซบเซาจากโรงไฟฟ้า Gheco One IPP ขาดทุนและรายได้ของโรงไฟฟ้า SPP ก็ลดลงด้วย

ตามรายงานวันที่ 7 พฤษภาคม เราได้ปรับลดสมมติฐานยอดขายที่ดิน AMATA ปี 2568F อยู่ที่ 1.500 พันไร่ (-50% YoY) เทียบกับเป้าหมายบริษัทฯที่ 3.500 พันไร่  เราก็ได้ปรับลดสมมติฐานยอดขายที่ดิน WHA ลงเหลือ 2.250 พันไร่ (-12% YoY) เมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม เทียบกับเป้าหมายบริษัทฯที่ 2.350 พันไร่  ยอดขายที่ดินรวมอาจอ่อนตัวลง 33% YoY อยู่ที่ 3.750 พันไร่ (เทียบกับประมาณการเดิมที่ 5.000 พันไร่) ยอดโอนที่ดินน่าจะลดลง 10% YoY อยูที่ 3.600 พันไร่ (เทียบกับประมาณการเดิมที่ 3.800 พันไร่) เพราะมียอดขายที่รอการโอนกรรมสิทธิ์ค้างอยู่อีกมาก  กำไรรวมทั้งสองบริษัทอาจเพิ่มขึ้น 11% YoY

เรายังคงน้ำหนักลงทุนกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมที่ “Neutral” ให้คำแนะนำซื้อ WHA และแนะนำถือ Amata โดยมีราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 4.10 บาท และ 16.00 บาท ตามลำดับ 

ปัจจัยเสี่ยงความรวดเร็วในอัตราการเติบโต GDP, การเพิ่มขึ้นของต้นทุนสาธารณูปโภคและค่าแรงงานขั้นต่ำ, ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย ความรวดเร็วในการโอนที่ดินนิคม ฯและเงินลงทุนจากต่างประเทศ (FDI)

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)