“กำไร 1Q26 ชะลอตัว QoQ แต่ยังเติบโต YoY”

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุ บมจ.ศุภาลัย (SPALI) 1Q26 คาดกำไรชะลอตัว QoQ แต่เติบโตYoY จากฐานต่ำ, GPM ลดลง

เราคาดกำไรปกติ 1Q26 ที่ 432 ล้านบาท (-67.7% QoQ, +6.7% YoY) ลดลง QoQ หลังมีการเร่งยอดโอนเข้ามามากใน 4Q25 แต่ยังสามารถเติบโตได้ YoY โดยเราคาดรายได้จากอสังหาริมทรัพย์ที่ 3,600 ล้านบาท (-49.3% QoQ, +2.5% YoY) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เราคาดที่ 31.6% (-230 bps QoQ, -690 bps YoY) ลดลงทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจากการใช้ Promotion ทางด้านราคาท่ามกลางภาวการณ์แข่งขันที่ยังคงสูง และสัดส่วนยอดโอนของคอนโดมิเนียมชะลอตัวลง บริษัทรายงานยอด Presales 1Q26 ที่ 7,694 ล้านบาท (+32.8% QoQ, +15.2% YoY) เติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 4,847 ล้านบาท และแนวสูง 2,847 ล้านบาท หนุนจากการเปิดตัวโครงการใหม่ใน 1Q26 ทั้งหมด 4 โครงการ มูลค่ารวม 5,970 ล้านบาท แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 3 โครงการ มูลค่า 2,970 ล้านบาท และแนวสูง 1 โครงการ มูลค่า 3,000 ล้านบาท ได้แก่ Supalai Loft Tha Phra Interchange (Sold 52%)

กำไรทยอยฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q26 จากโครงการรอส่งมอบและ GPM ที่ดีขึ้น

เราประเมินกำไรปกติ 1Q26 จะเป็นระดับต่ำสุดของปี เนื่องจากเป็นไตรมาสที่ไม่มีคอนโดฯโอนต่อเนื่องมาจากปลายปี 2025 และสัดส่วนยอดโอนคอนโดฯอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งจะกระทบกับอัตรากำไรขั้นต้น แต่คาดจะทยอยฟื้นตัวได้ตั้งแต่ 2Q26 เช่นเดียวกับกำไรปกติ โดยใน 2Q26 มีโครงการสร้างเสร็จรอโอน ได้แก่ Supalai Sense Srinakarin มูลค่า 1,000 ล้านบาท (Sold 45%) และ 3Q26 อีก 2 โครงการ ได้แก่ Supalai Parc Ekkamai-Pattanakarnมูลค่า 4,600 ล้านบาท (Sold 51%) และSupalai Kram Khao Tao มูลค่า 480 ล้านบาท (Sold 34%) บริษัทมี Backlog 13,566 ล้านบาท และจะเป็นยอดรับรู้ในปี 2026 ราว 7,345 ล้านบาท คิดเป็น 28.8% ของประมาณการรายได้ปี 2026

ปรับประมาณการกำไรปี 2026 หลังรายได้อสังหาฯชะลอตัวและการแข่งขันสูง

หากกำไร 1Q26 เป็นไปตามที่เราคาดจะคิดเป็นเพียง 9.2% ของประมาณการกำไรเดิมปี 2026 จากสถานการณ์การแข่งขันที่ยังคงสูง ส่งผลกระทบต่อทั้งรายได้และการใช้ Promotion ด้านราคายังส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2026 ลง 4.4% จาก 4,663 ล้านบาท เป็น 4,456 ล้านบาท จากการปรับสมมติฐานดังกล่าว ได้แก่ 1)ปรับรายได้จากอสังหาฯปี 2026 ลง 3.7% 2) ปรับ GPM ปี 2026 ลงเป็น 35.3% (-20 bps.) จากเดิม 35.5%

คงคำแนะนำ “TRADING” ด้วยราคาเหมาะสมใหม่ที่ 16.00 บาท

ผลจากการปรับประมาณการกำไร ทำให้ได้ราคาเหมาะสมใหม่ ณ สิ้นปี 2026 ที่ราคา 16.00 บาท อ้างอิง PER ที่ 7 เท่า และบริษัทประกาศจ่ายปันผล 2H25 อีก 0.70 บาท/หุ้น คิดเป็น DividendYield 4.2% ราคาปัจจุบันหุ้นสูงกว่าราคาเหมาะสม 4.2% เราจึงยังคงคำแนะนำ “TRADING” มองที่ระดับราคาต่ำกว่า 14.00 บาท จึงน่าสนใจ เนื่องจากจะให้ผลตอบแทนเงินปันผลมากกว่า 5%

ที่มา.. บล.หยวนต้า