“ธุรกิจค้าส่งชะลอตัว”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทซีพี แอ็กซ์ตร้าหรือ CPAXT กำไรสุทธิ2Q68 อยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+5% YoY, -14% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา และ Bloomberg consensus กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY เพราะยอดขายเพิ่มจากการขยายสาขาและ การคุมต้นทุน ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ ผลจากปัจจัยฤดูกาลทำให้กำไร1H68 อยู่ที่ 5 พันล้านบาท (+6% YoY) คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา  คณะกรรมการCPAXT อนุมัติจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.18 บาท/หุ้นสำหรับงวด 1H68 กำหนดขึ้น  XD วันที่ 20 สิงหาคม จ่ายปันผลวันที่ 5 กันยายน 2568

รายได้ใน 2Q68 จากธุรกิจค้าส่ง 6.87 หมื่นล้านบาท (+2% YoY, -2% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา รายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY มาจากการเปิดสาขาใหม่ และ ยอดขาย out-of-stores (ช่องทาง Omni channel) ที่เพิ่มขึ้น โดย same-stores-sales ใน 2Q65 ลดลง 1.2% (จาก +1.9% ใน 2Q67 และ +1.0% ใน 1Q68) เพราะยอดขายเครื่องดื่มเย็น และ ของใช้ในหน้าร้อนลดลง อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าส่ง 2Q68 อยู่ที่ 11.5% (+60bps YoY, -60bps QoQ) เพราะได้อานิสงส์จากยอดขายสินค้าอาหารสดเพิ่มขึ้น และ synergy ที่เกิดขึ้นหลังการควบรวม รวมถึงผลกระทบจากการปรับบัญชี  สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 10.3% (จาก 10.2%ใน 2Q67 และ 10.0% ใน 1Q68) สะท้อนถึงค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับช่องทาง omni channel และ การเปิดสาขาใหม่

รายได้จากธุรกิจค้าปลีก2Q68 อยู่ที่ 5.51 หมื่นล้านบาท (+2% YoY, +1% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา same-store-sales ของธุรกิจค้าปลีก ทรงตัว (จาก +3.5% ใน 2Q67 และ +0.5% ใน 1Q68) เพราะยอดขายเครื่องดื่มเย็นและ ของใช้ในหน้าร้อนลดลง อัตรากำไรขั้นต้น 2Q68 อยู่ที่ 17.8% (-30bps YoY, +20bps QoQ) เพราะยอดขายหมวดที่ไม่ใช่อาหารลดลง สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 18% (จาก 18.5% ใน 2Q67 และ 18.4% ใน 1Q68) เพราะประหยัดต้นทุนหลังควบรวมกิจการ

ภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยน่าจะกดดันการจับจ่ายทำให้ same-store sales ทรงตัวในเดือนกรกฎาคม ทั้งธุรกิจค้าส่ง และ ค้าปลีก   อย่างไรก็ตามกลยุทธ์บริษัทที่มุ่งเน้นอาหารสด และ สินค้า house brand น่าจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกัน synergy จากการควบกิจการน่าจะเป็นไปตามกำหนด บริษัทน่าจะรับรู้ในระยะต่อไปหลังจากที่ใน 1H68 รับรู้ไปแล้วประมาณ 51% ของเป้ารวม 2.5 พันล้านบาทในปี 2568

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H69 ที่ 24.50 บาทถึงแม้นักท่องเที่ยวต่างชาติลด  เศรษฐกิจที่ไม่เอื้อจะฉุดการจับจ่ายแต่คาดว่าการที่ CPAXT อยู่ในตำแหน่งที่ดีจะมีน้ำหนักมากกว่า เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาสินค้าเกษตรลดลง, ขยายสาขาได้ช้ากว่าที่วางแผนไว้, disruption ที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ และค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากการขยายกิจการในต่างประเทศ

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)