“ขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท บางจาก คอร์ปอเรชั่น ( BCP)จากการพลิกขาดทุนสุทธิ 2.6 พันล้านบาทใน 2Q68 จากที่มีกำไรสุทธิ 1.8 พันล้านบาทใน 2Q67 และ 2.1 พันล้านบาทใน 1Q68 ผลประกอบการออกมาแย่ สาเหตุเพราะค่าใช้จ่าย SG&A สูงกว่าคาดที่ 3.3 พันล้านบาท (เราคาดไว้ที่ 3.1 พันล้านบาท) สำหรับงวด 1H68 มีผลขาดทุนสุทธิ 445 ล้านบาท แต่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568Fไว้ที่ 4.0 พันล้านบาท

ผลการดำเนินงานที่แย่ลงเป็นเพราะมีผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันสุทธิ 1.5 พันล้านบาทจากโรงกลั่นพระโขนง และ 1.9 พันล้านบาทจากโรงกลั่นศรีราชา จากที่มีกำไรใน 2Q67 และ 1Q68

ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ

i) ในงบเดี่ยวกำไรจากโรงกลั่นลดลง QoQ ใน 2Q68 เพราะโรงกลั่นพระโขนงมีผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 1.5 พันล้านบาท จากที่มีกำไร 180 ล้านบาทใน 1Q68 หลังราคาน้ำมันดิบดูไบลดลง 13% QoQ เป็น US$67/bbl ใน 2Q68 แต่ market GRM ของโรงกลั่นพระโขนงดีขึ้น 2% QoQ เป็น US$5.4/bbl เนื่องจาก spread ของน้ำมันเบนซิน, น้ำมันเครื่องบิน และน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้น อัตราการกลั่นน้ำมันดิบเพิ่ม 2% QoQ เป็น 122 KBD

ii) Bangchak Sriracha (BSRC) โรงกลั่นในเครือขาดทุนสุทธิหนักขึ้น QoQ เพราะโรงกลั่นศรีราชามีผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 1.9 พันล้านบาท แย่ลงจากขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 454 ล้านบาทใน 1Q68

iii) กำไรจากธุรกิจการตลาดน้ำมันลดลง QoQ เพราะค่าการตลาดน้ำมันลดลง 12% QoQ มาอยู่ที่ 0.73 บาท/ลิตร เนื่องจากถูกกดดันจากผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน ปริมาณยอดขายน้ำมันลดลง 3% QoQ เป็น 3,393 ล้านลิตร เนื่องจากยอดขายน้ำมันเครื่องบินลดลงตามฤดูกาล

iv) กำไรจากการดำเนินงานของ BCPG Pcl. (BCPG)โรงไฟฟ้าในเครือ BCP ลดลง QoQ เนื่องจากผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐอ่อนแอลง

v) กำไรจากการดำเนินงานของ OKEA ซึ่ง BCP ถือหุ้นอยู่ 46.5% ลดลง QoQ เพราะราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวลดลงมาอยู่ที่ US$63/bbl (-13% QoQ) และราคาขายก๊าซลดลงมาอยู่ที่ US$12.7/mmbtu (-15% QoQ)

vi) สำหรับรายการพิเศษบริษัทบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 1.6 พันล้านบาท โดย 1.1 พันล้านบาทมาจาก OKEA และอีก 561 ล้านบาทจากโรงไฟฟ้าพลังงานลมของ BCPG ในฟิลิปปินส์ แต่ บริษัทบันทึกกำไรพิเศษประมาณ 1.4 พันล้านบาทจากการกลับรายการตั้งสำรองผลขาดทุนจากสัญญาซื้อขายน้ำมันของ BSRC

เรายังคงคำแนะนำซื้อ BCP โดยประเมินราคาเป้าหมาย SoTP 1H69F ที่ 45.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและ GRM

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)