“ปัจจัยพื้นฐานแกร่งขึ้นเมื่อความเสี่ยงลดลง”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท บี.กริม เพาเวอร์  หรือ BGRIM เราเปลี่ยนมามองแนวโน้ม BGRIM เชิงบวกจากสามปัจจัยหลัก:

i) การปรับลดอัตราค่าไฟฟ้าในประเทศไทยช้ากว่าคาดด้วยข้อจำกัดด้านกฎระเบียบปัญหาทางการเมืองค้างคา และแรงจูงใจอ่อนแอลง ทำให้เราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราค่าไฟฟ้าขึ้นเป็น  4.02 บาท/3.85บาท/3.85บาท/kWh (จากเดิม 3.94บาท/3.70บาท/3.70บาท/kWh) สอดคล้องกับ GPSC

ii)อุปสงค์ไฟฟ้ากลุ่มผู้ใช้งานอุตสาหกรรมดีขึ้น ข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ 2Q68 ล่าสุดของหลายบริษัทจดทะเบียนในกลุ่มไฟฟ้าชี้ว่าความกังวลก่อนหน้านี้มีมากเกินไป จากอัตราการใช้กำลังการผลิตของลูกค้ากลุ่มอุตสาหกรรมหลักๆซึ่งรวมถึงกลุ่มยานยนต์ ยางรถยนต์ และปิโตรเคมี เริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวดีขึ้นส่วนหนึ่งหนุนจากการปรับตัวของอุตสาหกรรมในวงกว้างและการปรับลดภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ต่อไทยน้อยลงกว่าเดิม

iii) ความกังวลเรื่องอัตราค่าไฟฟ้าในเวียดนามลดลง ผู้ประกอบการด้านพลังงานส่วนใหญ่ในเวียดนามคาดว่าการปรับอัตราค่าไฟฟ้าในเวียดนามจะได้ข้อสรุปสุดท้ายภายในสิ้นปี 2568 โดยอัตราค่าไฟฟ้าน่าจะอยู่ที่ US¢9.35/kWh แทนที่จะเป็น US¢7.09/kWh สะท้อนถึงความระมัดระวังของรัฐบาลเวียดนามที่จะหลีกเลี่ยงข้อพิพาทกับนักลงทุนและปกป้องความเชื่อมั่นด้วย

เราปรับเพิ่มกำไรหลักปี 2568-70F ขึ้น 12-22% เพื่อสะท้อนถึงอัตราค่าไฟฟ้าสูงขึ้นที่ 4.02บาท/3.85บาท/3.85บาท/kWh (จากเดิม 3.94บาท/3.70บาท/3.70บาท/kWh) และอุปสงค์กลุ่มผู้ใช้งานอุตสาหกรรม (IU) แข็งแกร่งขึ้นการที่กำไรหลัก 1H68 สูงที่ 1.2 พันล้านบาท (+12% YoY) คิดเป็น 60% ของประมาณการทั้งปี 2568F เราคาดว่ากำไร2H68Fจะอ่อนตัวลง HoH โดยกำไรหลัก 3Q68F อาจลดลง QoQ จากรายได้จากบริการลดลงและค่าซ่อมบำรุงสูงขึ้น แม้ว่า margin ของSPP จะดีขึ้นก็ตามกำไรหลัก 4Q68F อาจเป็นจุดต่ำสุดของปีท่ามกลางปัจจัยตามฤดูกาลการปิดซ่อมบำรุงตามกำหนดและอุปสงค์กลุ่มผู้ใช้งานอุตสาหกรรมลดลง

เราปรับเพิ่มคำแนะนำ BGRIM ขึ้นเป็น “ซื้อ” จากถือ และปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2569F DCF ที่ 14.00 บาท (เดิม 10.10 บาท)ตามการปรับเพิ่มกำไรใหม่ของเราและส่วนลดของสินทรัพย์ในเวียดนามที่ลดลงกลับเป็นปกติจากการรับรู้ความเสี่ยงลดลงขณะที่การแทรกแซงอัตราค่าไฟฟ้าน่าจะน้อยลงและอุปสงค์กลุ่มผู้ใช้งานอุตสาหกรรมค่อยๆฟื้นตัวขึ้น เราคาดว่าราคาหุ้น BGRIM จะ outperform ขึ้นอีกด้วยแรงหนุนจากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกที่ลดลงชัดเจนและค่าเงินบาทแข็งแกร่งเทียบดอลลาร์สหรัฐฯ

ปัจจัยเสี่ยงจกการปิดซ่อมบำรุงนอกแผน,ปัญหาcost overruns และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)