“ ผลประกอบการจะยังคงอ่อนแอ”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทเซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น หรือCRCคาดว่ากำไรปกติ3Q68 จะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (-3% YoY, +18% QoQ) เนื่องจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ same-store-sales ของสาขาต่างๆหดตัว ทำให้กำไรปกติงวด 9M68 อยู่ที่ 5.4 พันล้านบาท (-4% YoY) คิดเป็น 66% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

ภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย,นักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง และฝนตกหนัก เราจึงคาดว่า same store sales จะยังคงติดลบที่ระดับเลขตัวเดียวต่ำ ๆ ถึง กลาง ๆ (จาก -6% ใน 2Q68 และ -3% ใน 3Q67) เราคาดว่า same store sales จะหดตัวทุกภูมิภาค  ทุกกลุ่มธุรกิจ เมื่อแยกตามทำเลที่ตั้ง คาดว่าในไทยจะดีที่สุดโดย ติดลบที่ระดับเลขตัวเดียวต่ำ ๆ รองลงมาคืออิตาลีคาดว่าจะติดลบที่ระดับเลขตัวเดียวต่ำๆถึงกลางๆ และ เวียดนามคาดว่าจะติดลบที่ระดับเลขตัวเดียวสูง ๆ

เมื่อพิจารณาตามกลุ่มธุรกิจพบว่ากลุ่ม hardline มีผลงานดีที่สุดโดยติดลบเป็นเลขหลักเดียวต่ำๆ รองลงมาคือกลุ่มแฟชั่นที่ติดลบเป็นเลขหลักเดียวระดับต่ำ ๆ ถึง กลาง ๆ และ กลุ่มอาหารที่ติดลบเป็นเลขหลักเดียวกลางๆ ประกอบกับการขยายสาขาเช่น Tops และ Go! Wholesales คาดว่ารายได้จากยอดขาย3Q68 จะอยู่ที่ 5.74 หมื่นล้านบาท (+3% YoY, +3% QoQ)จะทำให้รายได้จากยอดขายงวด 9M68 อยู่ที่ 1.753 แสนล้านบาท (+2% YoY)

การจับจ่ายที่แผ่วลงจะทำให้อัตรากำไรลดลง ฉุดให้อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายใน 3Q68 ลดลงมาอยู่ที่ 24.9% (-80bps YoY, -80bps QoQ) ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายงวด 9M68 ลดลงมาอยู่ที่ 25.1% (-50bps YoY) จากการจัดแคมเปญทางการตลาด และ ส่วนผสมของยอดขายจากสินค้าที่มีมาร์จิ้นต่ำของ Go! Wholesales  เมื่อรวมกับอัตรากำไรจากการเช่า และ บริการ คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นรวม3Q68 จะอยู่ที่ 26.9% (-80bps YoY, -90bps QoQ) [ริษัทจะยังคงคุมต้นทุนจะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 3Q68 อยู่ที่ 29% (จาก 29.1% ใน 3Q67 และ 30.6% ใน 2Q67)

เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 4Q68 จากปัจจัยฤดูกาล แต่เมื่อเทียบ YoY ยังคงท้าทาย ประมาณการกำไรปี 2569 ยังมี downside 10% จากการขายธุรกิจในอิตาลี    เรายังคงประมาณการกำไรปี 2568-2570 และ ยังไม่ใส่ผลกระทบจากการขายธุรกิจเข้ามา แต่เพื่อสะท้อนถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นเราใส่ผลกระทบ50% ของผลกระทบทั้งหมดที่อาจจะเกิดขึ้น เพราะยังมีส่วนรองรับบางส่วนจากการจ่ายเงินปันผลพิเศษ เราจึงหัก discount 5% จากราคาเป้าหมายที่ 21.50 บาท ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 20.40 บาท       เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เป็น 20.40 บาท โดยมี discount 5% จากราคาเป้าหมายเดิมที่ 21.50 บาท โดยเรายังคงคำแนะนำ “ถือ”

ปัจจัยเสี่ยงจากการแข่งขันเข้มข้นมากขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ความนิยมของลูกค้าเปลี่ยนแปลงไป, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย, ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)