“ถูกกระทบจากการจับจ่ายอ่อนแอ”

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท ซีพี แอ็กซ์ตร้า หรือ CPAXT เราคาดว่ากำไรปกติ3Q68 จะอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (-8% YoY, -3% QoQ) เพราะผู้บริโภคระมัดระวังการจับจ่ายใช้สอยท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย ทำให้กำไรปกติงวด 9M68 อยู่ที่ 7.2 พันล้านบาท (+1% YoY) และ คิดเป็น 65% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

ภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้อประกอบกับหน้าฝนปีนี้มาเร็วเราจึงคาดว่า same-store-sales ของทั้งธุรกิจค้าส่ง และ ค้าปลีกจะทรงตัวใน 3Q68F (จาก 1.5% ใน 3Q67 และ -1.2% ใน 2Q68 ของธุรกิจค้าส่ง และ 2.3% ใน 3Q67 และ 0% ใน 2Q68 ของธุรกิจค้าปลีก) เราคาดว่ารายได้จากยอดขายรวมของทั้งธุรกิจ ค้าส่งและค้าปลีก จะอยู่ที่ 1.21 แสนล้านบาท (+2% YoY, -2% QoQ) ทำให้รายได้จากยอดขายรวมงวด 9M68 อยู่ที่ 3.61 แสนล้านบาท (+5% YoY)

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายสินค้าจะลดลงเพราะการจับจ่ายใช้สอยอย่างระมัดระวังทำให้ product mix ไม่ดี (สัดส่วนยอดขายสินค้าที่ไม่ใช่อาหารลดลง ปกติแล้วจะเป็นกลุ่มที่ margin สูงกว่า) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายสินค้าใน 3Q68 จะอยู่ที่ 14.5% (+10bps YoY, +20bps QOQ) เมื่อแบ่งตามประเภทธุรกิจ คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าส่งจะอยู่ที่ 11.9% (+40bps YoY, +40bps QoQ) เพราะอานิสงส์จากการการจัดชั้นการบันทึกบัญชีใหม่ (+60bps) หักล้างผลลบจาก product mix (-20bps)ขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q68 จากธุรกิจค้าปลีกจะอยู่ที่ 17.8% (-40bps YoY, ทรงตัว QoQ) ลดลงมากกว่าธุรกิจค้าปลีกเพราะ product mix ไม่ดี เราคาดว่าบริษัทจะคุมค่าใช้จ่าย SG&A ใน 3Q68 ไว้ที่ 1.71 หมื่นล้านบาท (+1% YoY, ทรงตัว QoQ) ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 13.5% (จาก 13.7% ใน 3Q67 และ 13.3% ใน 2Q68)

เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น QoQ (แต่ YoY ยังท้าทาย) ในไตรมาสที่สี่จากปัจจัยฤดูกาล และ อานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นการบริโภคของรัฐบาลอย่าง “คนละครึ่งพลัส” ซึ่งเรามองว่ามาตรการนี้จะทำให้ประมาณการกำไรปี 2568F ของเรามี upside อยู่ในช่วง 0.5%-1.5%อย่างไรก็ตาม เรายังไม่ได้ใส่ผลกระทบส่วนนี้เข้าไปในประมาณการกำไรปี 2568F เพราะกำไรงวด 9M68F คิดเป็น 65% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และมองว่ายังเป็นเรื่องท้าทายว่ากำไรจะได้ตามประมาณการของเรา ดังนั้นจึงปล่อยให้อานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นของรัฐบาลเป็นส่วนรองรับ

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 23.50 อิงจาก PER ที่ 20.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก -1.0 S.D)

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาสินค้าเกษตรลดลง, ขยายสาขาได้ช้ากว่าที่วางแผนไว้, disruption ที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ และค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากการขยายกิจการในต่างประเทศ

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)