“1Q26 คาดกำไรฟื้นจากมาร์จิ้น”

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ลิเบอเรเตอร์ จำกัด หรือ Liberator ประเมิน บมจ.ไทย โคโคนัท (COCOCO) 1Q26 คาดมาร์จิ้นกะทิเริ่มฟื้น : ราคามะพร้าวเฉลี่ย 1Q26 QTD ปรับลงแรง -24.3% q-q และ -55.7% y-y เหลือ 1,213 บาท/ 100 ผล จากภาวะลานีญาตั้งแต่เดือนต.ค. 2025 ลากราวถึงเดือนม.ค. 2026 เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นกลุ่มกะทิใน 1Q26 และ 2Q26 จะทยอยฟื้นตัวตามลำดับ จากราคาเนื้อมะพร้าวที่มักปรับตามราคามะพร้าว อย่างไรก็ดีเราคาดราคาน้ำมะพร้าวจะทรงตัวจาก 4Q25 เนื่องจากอุปสงค์ยังสูงต่อเนื่อง

อุปสงค์ลูกค้าชาวจีนกลับสู่ภาวะปกติ : ผู้บริหาร เผยประเด็นโรงงานน้ำมะพร้าวปลอม (ไม่ใช่ของ COCOCO) ซึ่งกระทบต่ออุปสงค์ลูกค้าชาวจีนใน 2H25 ได้จบไปแล้ว โดยผู้บริหาร เผยร้านค้าปลีกในจีนกลับมาสั่งสินค้าตามปกติใน 1Q26 อย่างไรก็ดีเราคาดรายได้กลุ่มน้ำมะพร้าวจะยังไม่ฟื้น q-q อย่างมีนัยสำคัญจากฤดูหนาวลากยาวในจีน

โรงงานกะทิที่ฟิลิปปินส์เริ่มผลิตปลาย 3Q26 : ผู้บริหาร เผยจะเริ่มเดินสายการผลิตได้ช่วงปลาย 3Q26 และเริ่มส่งมอบสินค้าใน 4Q26 โดยได้สิทธิประโยชน์ทางภาษี (PEZA) เป็นเวลา 5 ปี ซึ่งผู้บริหาร คาดจะใช้กำลังการผลิตเต็ม 5.6 หมื่นตัน/ ปี ในปี 2027 โดยฟิลิปปินส์อนุญาตให้เคลื่อนย้ายเครื่องจักรจากไทยมาติดตั้งเพิ่มได้ (ปัจจุบันที่ไทยมีเครื่องจักรผลิตได้ 9.9 หมื่นตัน/ ปี)

ผู้บริหาร ตั้งเป้าปี 2026 ไว้สูง : ผู้บริหาร ตั้งเป้ารายได้กลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง, น้ำมะพร้าว และกะทิ ขยายตัว +100%, +50% และ +20% y-y ตามลำดับในปีนี้ โดยเผยว่ามีคำสั่งซื้อเข้ามาครบตามเป้าแล้ว ส่วนเป้าอัตรากำไรขั้นต้นกลุ่มกะทิ ผู้บริหาร คาดที่ 22-23% สูงขึ้นจาก 11.8% ในปี 2025 จากราคามะพร้าวปรับลงแรง และเตรียมใช้มะพร้าวราคาถูกในฟิลิปปินส์ใน 2H26

ปรับประมาณการขึ้น : เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2026 ขึ้น +30.1% เป็น 666 ล้านบาท โดยปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นกลุ่มกะทิขึ้นเป็น 20.0% ซึ่งยังต่ำกว่าเป้าผู้บริหาร ส่วนมาร์จิ้นกลุ่มน้ำมะพร้าว และอาหารสัตว์เลี้ยง คาดทรงตัว y-y ที่ 22.0% และ 25.5% ตามลำดับ ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 6.15 บาท/ หุ้น คงคำแนะนำ “ถือ”

รอดูแนวโน้มไปก่อน

“เรายังประมาณการแบบอนุรักษ์นิยม โดยมีสมมติฐานรายได้กลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง, น้ำมะพร้าว และกะทิ ขยายตัว +52.2%, +33.8% และ +12.9% y-y ต่ำกว่าเป้าผู้บริหาร เพื่อรอดูแนวโน้มรายได้ และอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q26 โดยอาจมีการปรับประมาณการขึ้นอีกหาก COCOCO มีแนวโน้มทำได้ตามเป้าที่ผู้บริหารวางไว้”

ที่มา..บล.ลิเบอเรเตอร์