บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบมจ.ไทยคม หรือ THCOM จากการที่ THCOM ขาดทุนสุทธิ 3.19พันล้านบาท ใน 4Q60 แย่ลงจากที่ขาดทุนสุทธิ 114 ล้านบาท ใน 4Q59 และจากกำไรสุทธิ 65 ล้านบาท ใน 3Q60 ทั้งนี้ผลประกอบการ4Q60 แย่กว่าประมาณการของเราและที่ตลาดคาดการณ์ไว้ว่าจะมีกำไร 38 ล้านบาท และ 756 ล้านบาท ตามลำดับ ขณะที่ปี 2560บริษัทขาดทุนสุทธิ รวม 2.6 พันล้านบาท จากที่มีกำไรสุทธิ1.6 พันล้านบาท ในปี 2559

ผลประกอบการ 4Q60 แย่กว่าที่คาดไว้เนื่องจากมีรายการพิเศษรวม 3.02 ล้านบาท คือ i)ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของดาวเทียมภายใต้สัมปทาน 3.2 พันล้านบาท ii)ผลขาดทุนจาก
การด้อยค่าของสินทรัพย์บริษัทลูกในออสเตรเลีย 113 ล้านบาทiii)การตั้งสำรอง 352 ล้านบาท สำหรับหนี้สงสัยจะสูญของลูกค้าไอพีสตาร์ อีกด้วย และ iv) สินทรัพย์ภาษีเงินได้รอตัดบัญชีเพิ่มขึ้น639 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษเหล่านี้ กำไรหลักของปี 2560จะอยู่ที่ 49 ล้านบาท หดลง 97% จากปี 2559 โดยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอในปี 2560 ถูกกดดันจากรายได้ที่ชะลอตัวหลังจากเสียลูกค้าหลักไป

ใน 3Q60 THCOM ตกลงขายหุ้น CS Loxinfo (CSL) ซึ่งเป็นบริษัทลูกออกไปให้กับ Advance Wireless Network (AWN) ซึ่งเป็นบริษัทลูกของ Advanced Info Service (ADVANC)
ซึ่งธุรกรรมการขายหุ้นเสร็จเรียบร้อยในเดือนมกราคม 2561 และทำให้บริษัทจ่ายปันผลระหว่างกาล 1.36 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 11.6% สำหรับผลการดำเนินงานในเดือนมกราคม 2561 เนื่องจากคาดว่า THCOM จะรับรู้กำไรจากการขายหุ้น CSL ประมาณ 1.6 พันล้านบาท

ถึงแม้ว่าการรับรู้ผลขาดทุนจากการด้อยค่าใน 4Q60 จะช่วยลดค่าใช้จ่ายด้านการตัดจำหน่ายดาวเทียมลงไปปีละ 868 ล้านบาท ตั้งแต่ปี 2561 เป็นต้นไป แต่แนวโน้มผลการดำเนินงานหลักของ THCOM ใน 1-3 ปีข้างหน้า ก็ยังดูไม่สดใส โดยปัจจัยสำคัญที่จะกดดันผลการดำเนินงานของบริษัทได้แก่ i)การแข่งขันที่รุนแรงii)การชะลอตัวของธุรกิจทีวีดาวเทียมในประเทศไทย ซึ่งเป็นตลาดหลักของบริษัทซึ่งกำลังเสียลูกค้าเดิมไปเรื่อยๆ ขณะที่การหาลูกค้าใหม่มาแทนเป็นเรื่องที่ท้าทาย และ iii)อาจจะเสียลูกค้าเพิ่มขึ้นอีกเนื่องจากสัมปทานดาวเทียม (Thaicom 4, Thaicom 5 และ Thaicom 6) จะหมดอายุในปี 2564 แต่ยังไม่มีการเตรียมยิงดาวเทียมดวงใหม่

เราเตรียมจะปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2561-2562หลังจากที่เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ THCOM ในสัปดาห์หน้าจึงยังคงอยู่ระหว่างการทบทวนคำแนะนำและราคาเป้าหมายใหม่

มีความเสี่ยงที่จะเสียลูกค้าเดิมไป และการหาลูกค้าใหม่มาแทนก็เป็นเรื่องท้าทาย ขณะที่ยังมีความเสี่ยงเกี่ยวกับเรื่องการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ทางการด้วย

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)