บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทโรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ หรือBHเราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q64F จะอยู่ที่ 262 ล้านบาท (+51.5% YoY, -11.5% QoQ) คิดเป็น 32.7% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 800 ล้านบาทเมื่ออิงตามประมาณการ 4Q64F ของเรา กำไรสุทธิของ BH ในปี 2564 จะอยู่ที่ 866 ล้านบาท (-28.1% YoY) ดีกว่าประมาณการของเราประมาณ 8.3% เราคาดว่าผลการดำเนินงานใน 4Q64 จะได้แรงหนุนจากการที่ประเทศไทยกลับมาเปิดประเทศบางส่วนตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายนจะทำให้จำนวนผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ อย่างไรก็ตามคาดว่ารายได้จากผู้ป่วยชาวไทยจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้าลงหลังจากสถานการณ์ COVID-19 ผ่านช่วงที่เลวร้ายที่สุดไปแล้วใน 3Q64 ทำให้การใช้บริการรักษาพยาบาลที่เกี่ยวข้องกับโรคระบาดลดลง QoQ

ประเด็นที่น่าสนใจใน 4Q64F ได้แก่

i) คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 4.4% YoY และ 5.0% QoQ เป็น 3.05 พันล้านบาท

ii) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 37.5%จาก 35.5% ใน 4Q63 แต่ทรงตัวจาก 3Q64 โดยได้อานิสงส์จากการที่ผู้ป่วยทั้งต่างชาติ และชาวไทยกลับมาใช้บริการจากการที่COVID-19 ระบาดหนักในไตรมาสก่อนหน้า และมีการผ่อนคลายมาตรการคุมโรคระบาดลง

iii) คาดว่าอัตราส่วน SG&A/รายได้ จะลดลงเหลือ 28.0% จาก 29.4% ใน 4Q63 และทรงตัวจาก 3Q64เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยจะอยู่ที่ 56% ใน 4Q64Fขณะที่คาดว่าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่ 44% จาก 58:42 ใน 3Q64

เรายังคงคาดว่าผลการดำเนินงานจะพลิกฟื้น โดยกำไรสุทธิจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY ในปี 2565F เนื่องจาก i) ฐานกำไรต่ำผิดปกติในช่วงปี 2563-64 จากการที่ COVID-19 ระบาด ii) จำนวนผู้ป่วยต่างชาติน่าจะเพิ่มขึ้นหลังการกลับมาเปิดประเทศ และ iii) การที่บริษัทคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ สำหรับแนวโน้มในปี 2565F เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 25% YoY เป็น 1.39 หมื่นล้านบาทขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มเป็น 40.0% จาก 35.5% ในปี 2564F เรายังคาดว่าอัตราส่วน SG&A/รายได้จะลดลงเหลือ 25% จาก 28% ในปี 2564F ทั้งนี้คาดว่ากำไรสุทธิปี 2565F จะอยู่ที่ 1.88 พันล้านบาท (+135.1% YoY)

เรามองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวของ BH ในปี 2565 เนื่องจาก i) จำนวนผู้ป่วยทั้งชาวไทย และต่างชาติเพิ่มขึ้นหลังจากที่ COVID-19 ระบาดอย่างหนักในปี 2564 ii) ผู้ป่วยจากต่างประเทศบินกลับมาใช้บริการ iii) ประสิทธิภาพของวัคซีนป้องกัน COVID-19 อย่างไรก็ตามมองว่าหุ้น BH ค่อนข้างแพงคิดเป็น P/E ปี FY65F ที่ 57.7x เราจึงยังคงคำแนะนำขาย และคงราคาเป้าหมายปี 2565 เอาไว้ที่ 130 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากCOVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของรัฐบาล และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)