บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทคอมเซเว่น หรือ COM7 เราคาด COM7 รายงานกำไร 1Q67 อยู่ที่ 816 ล้านบาท (-6% YoY แต่ +22% QoQ) คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา กำไรลดลง YoY จากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายและการหดตัวของอัตรากำไร (gross margin) ส่วนกำไรเติบโต QoQ เนื่องจากฐานกำไรต่ำใน 4Q66

เราคาดยอดขาย 1Q67 อยู่ที่ 1.93 หมื่นล้านบาท (+12% YoY แต่ -4% QoQ) คิดเป็น 25% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรารายได้เติบโตปานกลาง YoY จากการขยายสาขา (1,356 ร้าน ณ สิ้นปี2566 เทียบกับ 1,162 ร้าน ณ สิ้นปี 2565) ขณะที่รายได้ชะลอตัว QoQจากปัจจัยฤดูกาลบางส่วนถูกชดเชยด้วยอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากนโยบายกระตุ้นการใช้จ่ายจากภาครัฐ (e-Receipt campaign) ปกติไตรมาสสี่
จะเป็นฤดูกาลการจับจ่ายใช้สอยสูงและยอดขายไตรมาสแรกของปีมักจะลดลงเฉลี่ย 10% QoQ จากสถิติในอดีต 8 ปีที่ผ่านมา

เนื่องจากเกิดอุปสงค์เพิ่มขึ้นช่วงแคมเปญ e-Receipt (1 มกราคม-15 กุมภาพันธ์ 2567) ทำให้มีความจำเป็นน้อยลงในการจัดกิจกรรมส่งเสริมทางการตลาด ทำให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีขึ้นค่าใช้จ่ายลดลง เราคาด GPM ใน 1Q67 อยู่ที่ 13.2% (-50bps YoYแต่ +160bps QoQ) เทียบกับสมมุติฐานปี 2567 ของเราปัจจุบันอยู่ที่13.1% คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ลดลงราว 2% QoQ อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่7.5% เทียบกับ 7.4% ทั้งใน 1Q66 และ 4Q66) ต้นทุนการเงินคาดเพิ่มขึ้นเท่าตัว YoY จากการเพิ่มขึ้นของหนี้สินเฉพาะที่มีภาระดอกเบี้ยจ่าย (9.4 พันล้านบาท ณ สิ้นปี 2566 เทียบกับ 6.1 พันล้านบาท ณ สิ้นปี 2565)

เราคาดว่าประมาณการเต็มปี 2567 ของเรามี upside เพราะกำไร1Q67F คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรปี 2567 ของเรา (เทียบกับ22% ในอดีต) แต่มีโอกาสเข้าเก็งกำไรระยะสั้น ราคาหุ้น COM7 ตกลง20% นับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2567 สะท้อนผลการดำเนินงานที่อ่อนแอในปี 2566 แม้ว่า อัตราการเติบโตกำไรปี 2567 ดูไม่น่าตื่นเต้น(ปัจจุบันเราคาดกำไรโตราว 7% YoY เทียบ Bloomberg consensusคาด 12% YoY เทียบกับ CAGR ในอดีต 6-year อยู่ที่ 40% (2559-2565)) แต่มีโอกาสเข้าเก็งกำไรระยะสั้นจากกำไร 1Q67 ที่คาดเติบโตแข็งแกร่ง QoQ เราได้วิเคราะห์ความน่าจะเป็นของราคาโดยอิงจาก PERแตกต่างกันบนประมาณการกำไรของ KGI และ Bloomberg consensus มีความเป็นไปได้ที่ราคาจะ Overshoot ไปที่ 22-23 บาท

เราคงราคาเป้าหมายปลายปี 2567 ที่ 20.00 บาท คงคำแนะนำ“ถือ” ทั้งนี้ อาจต้องติดตามการเพิ่มขึ้นของรายจ่ายเกี่ยวกับการขยายธุรกิจใหม่และธุรกิจเดิม

ปัจจัยเสี่ยงจากอุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาดไว้ และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้