บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทบริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์หรือ BAM กำไรสุทธิของ BAM ใน 1Q67 อยู่ที่ 423 ล้านบาท (-8% QoQ, -59% YoY) เป็นไปตาม consensus และ คิดเป็น 19% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

ยอดเก็บเงินสดดีขึ้นปานกลาง

ยอดเก็บเงินสดของ BAM อยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท (+9% YoY, -10% QoQ) คิดเป็น 20% ของประมาณการเต็มปีของเรา ถึงแม้ว่ายอดเก็บเงินสดจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ยังต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ประมาณ 10-15% ทำให้บริษัทต้องเร่งขายสินทรัพย์ในไตรมาสหน้า โดยบริษัทเผยว่ากำลังเตรียมเร่งการขายสินทรัพย์ด้วยการให้ส่วนลดราคาเป็นแรงจูงใจผู้ซื้อ เพื่อช่วยให้สามารถรักษาระดับการเก็บเงินสดไม่ให้ต่ำกว่า 3.5 พันล้านบาทต่อไตรมาสในระยะต่อไป

ซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพได้ช้า

BAM ใช้งบประมาณ 1.2 พันล้านบาทเพื่อซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพประมาณ 6.9 พันล้านบาท คิดเป็นราคาเพียงไม่ถึง 20% ซึ่งต่ำกว่าไตรมาสก่อนๆ ที่ BAM เคยซื้อที่ราคาประมาณ 45-50% ของมูลหนี้ ทั้งนี้ บริษัทเผยว่า NPLs ที่ธนาคารต่างๆ นำออกมาขายใน 1Q67 มีจำนวนสูงถึง 1 แสนล้านบาท (+40% จาก 1Q66) ทำให้ BAM สามารถซื้อสินทรัพย์ได้ในราคาที่ถูกลง ทั้งนี้ สินทรัพย์ที่ซื้อเข้ามาใน 1Q67 >60% เป็นสินเชื่อธุรกิจ และที่เหลือเป็นสินเชื่อจดจำนอง

ตามปกติแล้วกำไรมักจะต่ำตามฤดูกาลในไตรมาสแรก ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรเต็มปีเอาไว้เท่าเดิม เราแนะนำถือ BAM และ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 10.50 บาท (PE ที่ 17.5x)

ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีเก็บเงินสดได้ช้า และ margin ลดลง

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)