บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทสยามเวลเนสกรุ๊ปหรือ SPA จากรายงานผลประกอบการใน 4Q67 แข็งแกร่งด้วยกำไรปกติที่ 92 ล้านบาท (+8.8% YoY และ +12.4% QoQ) และในขณะช่วงเวลาเดียวกันมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 92 ล้านบาท (-34.4% YoY แต่ +12.4% QoQ)เนื่องจากไม่มีภาษีเงินได้ 55 ล้านบาท เหมือนใน 4Q66 ดังนั้นกำไรปกติปี 2567 อยู่ที่ 309 ล้านบาท (+11.8% YoY) คิดเป็น102% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 303 ล้านบาท

ปกติแล้วไตรมาสที่ 4 ของปีจะเป็นช่วงที่แข็งแกร่งของธุรกิจสปาในประเทศไทย ดังนั้น SPA สามารถทำรายได้ดีอยู่ที่ 429 ล้านบาท (+11.1% YoY และ +1.0% QoQ) สะท้อนถึงการฟื้นตัวต่อเนื่องของจำนวนนักท่องเที่ยวที่เดินทางมาประเทศไทย ลูกค้าเหล่านี้รวมถึงนักท่องเที่ยวไทยและต่างชาติ โดยเฉพาะจากจีน นอกจากนี้ ยังมีลูกค้าใหม่ๆ จากชาวตะวันออกกลาง ยุโรป และอินเดีย เป็นต้น

อัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 33.4% แม้จะถูกกดดันบ้างจากต้นทุนพนักงานนวด ต้นทุนวัตถุดิบ ค่าสาธารณูปโภค และเงินเดือนที่สูงขึ้น ส่วนค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น YoY และทรงตัว QoQ อยู่ที่ 47 ล้านบาท แต่ดอกเบี้ยจ่ายทรงตัวอยู่ที่ 8 ล้านบาท สำหรับในปี 2567 สัดส่วนรายได้ส่วนใหญ่มาจากธุรกิจสปา ซึ่งคิดเป็น 89% ของรายได้รวม ขณะที่ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2567 SPAมีสาขาทั้งสิ้น 78 สาขา (76 สาขาในประเทศและ 2 สาขาต่างประเทศ) ทั้งนี้มีการเปิดสาขาใหม่ 7 แห่งและปิด 1 สาขา เมื่อเทียบกับ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2566 บริษัทมีสาขาทั้งสิ้น 72 สาขา (70 สาขาในประเทศและ 2 สาขาต่างประเทศ)

เมื่อมองไปข้างหน้า เราคาดว่า SPA จะมีกำไรเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 1Q68F ได้แรงหนุนจาก i) ฤดูกาลท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งในประเทศไทย และ ii) สาขาที่เปิดใหม่ดีขึ้นต่อเนื่องไปใน 2H67 ขณะที่เราคาดว่า SPA จะได้รับโมเมนตัมบวกจากการท่องเที่ยวไทยที่แข็งแกร่งโดยเพิ่มขึ้น YoY ต่อเนื่องในปี 2568 ควบคู่กับผลดีจากการขยายสาขาใหม่ปีนี้

ปัจจุบันนี้ เราคงคำแนะนำถือ SPA ประเมินราคาเป้าหมายกลางปี 2568 ที่ 7.80 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากการแข่งขันในตลาด ค่าจ้างแรงงานสูงขึ้นและเศรษฐกิจชะลอตัวลง

ที่มา : เคจีไอ (ประเทศไทย)