บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นธนาคารกสิกรไทยหรือKBANKกำไรสุทธิของ KBANK ใน 1Q68 อยู่ที่ 1.38 หมื่นล้านบาทเพิ่มขึ้น 28% QoQ และ 1% YoY  ดีกว่า consensus 10% แต่ต่ำกว่าประมาณการของเรา 8% เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย และ ค่าใช้จ่ายภาษีสูงเกินคาด เนื่องจากเปลี่ยนมาใช้มาตรฐานบัญชี TFRS 17 กับธุรกิจประกัน แต่หากตัดรายการดังกล่าวออก กำไรจากธุรกิจหลักจะต่ำกว่าประมาณการของเรา 1% กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง QoQ เป็นเพราะกำไรจากการลงทุนเพิ่มขึ้น, ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง และ credit cost ลดลง ขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY สะท้อนถึง NIM ที่ลดลง 32bps โดยกำไรสุทธิใน 1Q68 คิดเป็น 29%

KBANK บันทึกกำไรจากการลงทุนสูงถึง 4.1 พันล้านบาท (+31% QoQ และ +29% YoY) จากการที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง ซึ่งเกินพอที่จะชดเชย NIM ที่ลดลงได้ ถึงแม้ KBANK จะคาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีกสองครั้ง แต่ธนาคารคาดว่ากำไรจากการลงทุนจะผันผวนในระยะต่อไป

สินเชื่อยังคงหดตัวลง 2% QoQ และ 0.5% YoY ขณะที่ NIM ลดลงเพียง 7bps QoQ (น้อยกว่าธนาคารอื่นๆที่ NIM ลดลงถึง 20bps QoQ) และ ลดลง 30bps YoY เรายังเป็นห่วงว่า NIM ที่ลดลงอาจจะเป็นผลกระทบที่เกิดขึ้นล่าช้าจากสัดส่วนสินเชื่อที่มีดอกเบี้ยคงที่ ขณะเดียวกัน NPL มีสัญญาณดีขึ้นโดยลดลง 2% ทั้ง QoQ และ YoY ส่วน NPL เกิดใหม่ก็ลดลง ทำให้ credit cost ลดลงเหลือ 1.6% ใน 1Q68 (จากเป้าทั้งปีของ KBANK ที่ 1.4-1.6%) อย่างไรก็ตาม เนื่องจากธนาคารมองลบกับแนวโน้มเศรษฐกิจ และ ปรับลดประมาณการ GDP และดอกเบี้ยลดลง  จึงเป็นความเสี่ยงต่อ NIM และ คุณภาพสินทรัพย์ ทำให้ธนาคารไม่สามารถยืนยันได้ว่าจะรักษา credit cost ได้ตามเป้า

เราปรับลดประมาณการกำไรลงเพื่อสะท้อนถึง 1.) การปรับลดสมมติฐาน NIM ปี 2568F/2569F ลงปีละ  20bps เหลือ 3.2%/3.2% 2.) การปรับเพิ่มสมมติฐาน credit cost อีก 10bps เป็น 1.75%/1.75% (จากปีละ 1.65%) 3.) การปรับลดสมมติฐานอัตราการเติบโตของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเป็น -2%/-..% (จาก +3%/+3%)  เรายัง de-rate PBV เหลือ 0.7x (จาก 0.75x) ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2568F ใหม่ที่ 168 บาท (จากเดิม 183 บาท) และ ปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็นถือปัจจัยเสี่ยงNPLs  และ credit cost สูงกว่าที่ตั้งเป้าเอาไว้, NIM ถูกกดดัน

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)