“พอร์ตสินเชื่อกระจายตัว”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท เมืองไทย แคปปิตอลหรือ MTC  จากการที่ธนาคารแห่งประเทศไทย(ธปท.) กำลังเดินหน้าคุมธุรกิจ non-back ด้วยการนำธุรกิจลิสซิ่ง และ เช่าซื้อ เข้ามาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของธปท. เราเชื่อว่าการปรับเปลี่ยนกฎเกณฑ์ทางการที่เปิดทางให้ ธปท. เข้ามาคุมธุรกิจลิสซิ่ง และ เช่าซื้อจะไม่ได้ทำให้ภาวะการแข่งขันในอุตสาหกรรม และ การดำเนินงานของธุรกิจ non-bank เปลี่ยนแปลงไปมากนัก เรามองว่า ธปท. น่าจะเข้ามากำหนดแนวทางการดำเนินธุรกิจในตลาด และ สร้างภาวะที่เป็นธรรมในกรณีที่เกิดข้อพิพาทระหว่างลูกหนี้กับบริษัท non-bank เราคิดว่า SAWAD มีความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการสูงกว่าคู่แข่ง เพราะสินเชื่อ H/P (สำหรับรถมอเตอร์ไซค์) ของบริษัทคิดเป็น 29% ของสินเชื่อรวม (ขณะที่ของ TIDLOR <10% และ ของ MTC <5%)

สถานการณ์ของ MTC ดีกว่าของ SAWAD และ TIDLOR เพราะพอร์ตสินเชื่อกระจายตัวไปยังลูกค้าสินเชื่อรายย่อยมากกว่า ภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่อ่อนแอลงอาจจะทำให้คุณภาพสินทรัพย์ผันผวน, credit cost เพิ่มขึ้น และ อัตราการขยายตัวของสินเชื่อชะลอลง อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นของบริษัทมี premium จากหุ้นอื่นในกลุ่ม โดยคิดเป็น PE ที่ระดับสองหลักขณะที่อัตราการขยายตัวของสินเชื่อชะลอลงทำให้เราแนะนำให้รอซื้อตอนที่ราคาหุ้นถูกกว่านี้

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F/2569F ลง 7%/5% เพื่อสะท้อนถึง 1.) อัตราการขยายตัวของรายได้ค่าธรรมเนียมที่ติดลบหนักขึ้นที่ -18%/-5% 2.) credit cost ที่เพิ่มขึ้น 30bps เป็น 2.0% ทั้งนี้ เนื่องจากภาวะตลาด และ แนวโน้มอัตราการขยายตัวของ GDP เปลี่ยนแปลงไปจากเดิม เราจึง de-rate PE เป็น 12.5x (จากเดิม 14x) ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 37.5 บาท(จากเดิม45 บาท)  และ เนื่องจากเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายใหม่ของเราอีกไม่มากแล้ว เราจึงยังคงคำแนะนำถือ MTC

ปัจจัยเสี่ยงNPLs เพิ่มขึ้น และ credit cost เพิ่มขึ้น, ไม่สามารถออกหุ้นกู้เพื่อขยายสินเชื่อเพิ่ม

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)