“4Q68 กำไรธุรกิจหลักดีเกินคาด”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ บมจ.เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น (CRC) กำไรใน 4Q68 ดีกว่าที่คาดไว้เพราะรายได้อื่น

กำไรสุทธิของ CRC ใน 4Q68 อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท (+21% YoY, +102% QoQ) ค่อนข้างใกล้เคียงกับประมาณการของเรา และนักวิเคราะห์ในตลาด แต่หากตัดรายการพิเศษ และรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวออกไป (อย่างเช่นกำไร / ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และตราสารอนุพันธ์, กำไรจากการขายทรัพย์สิน (Rinacente) 6.7พันล้านบาท และผลขาดทุนจากการด้อยค่า (Nguyen Kim) 6 พันล้านบาท) กำไรปกติใน 4Q68 จะอยู่ที่ 3 พันล้านบาท (+1% YoY, +132% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 20% เพราะรายได้อื่นสูงเกินคาด ทั้งนี้กำไรปกติในปี 2568 อยู่ที่ 8.1 พันล้านบาท (-6% YoY) สูงกว่าประมาณการทั้งปีของเรา 7%

ผลการดำเนินงานโดยรวมยังคงได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ

ยอดขายของ CRC ใน 4Q68 อยู่ที่ 5.68 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY, +9% QoQ) โดยยอดขายที่ทรงตัว YoY สะท้อนถึงภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ เพราะ same-store-sales ของเกือบทุกธุรกิจหดตัวลง (-2% ถึง -9%) โดย SSSG ของ CRC อยู่ที่ -4% ส่วนยอดขายที่เพิ่มขึ้น QoQ มาจากธุรกิจแฟชั่น (+22% QoQ) ซึ่งได้อานิสงส์จากผลของปัจจัยฤดูกาล ทำให้ยอดขายในปี 2568 อยู่ที่ 2.19 แสนล้านบาท (ทรงตัว YoY) อัตรกำไรขั้นต้นจากการขายใน 4Q68 อยู่ที่ 25.4% (ทตงตัว YoY, +90bps QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายในปี 2568 อยู่ที่ 24.3% (-10bps YoY) เพราะอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจแฟชั่นลดลงเนื่องจากรสนิยมของผู้บริโภคเปลี่ยนไป รายได้จากค่าเช่าใน 4Q68 เพิ่มขึ้นเป็น 2 พันล้านบาท (+4% YoY, +3% QoQ) เนื่องจากพื้นที่ปล่อยเช่าเพิ่มขึ้น ทำให้รายได้จากค่าเช่าในปี 2568 อยู่ที่ 8 พันล้านบาท (+2% YoY) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจากการเช่าใน 4Q68 อยู่ที่ 72.5% (-1.8ppts YoY, -2.8ppts QoQ) เพราะจำนวนลูกค้าเข้าห้างลดลงเนื่องจากมีการปรับปรุงห้าง ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 4Q68 เพิ่มขึ้นเป็น 2.31 หมื่นล้านบาท (+38% YoY, +45% QoQ) เพราะมีผลขาดทุนจากการด้อยค่าของ Nguen Kim แต่หากตัดรายการนี้ออกไป ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 4Q68 จะอยู่ที่ 1.71 หมื่นล้านบาท (+2% YoY, +7% QoQ) เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียมการจัดการ และ ค่าคอมมิชชั่น

อนุมัติจ่ายเงินปันผล

คณะกรรมการ CRC อนุมัติจ่ายเงินปันผลงวดปี 2568 ที่ 0.53 บาท/หุ้น และ เงินปันผลพิเศษจากการขายทรัพย์สินในอิตาลีอีก 0.58 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 21 เมษายน และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 8 พฤษภาคม 2569 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.4% จากราคาปิดล่าสุด

Valuation

เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F ไว้ที่ 19.8 บาท อิงจาก  PER เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 15.5x (กลุ่มแฟชั่นที่ 11.0x (-1.5 S.D), กลุ่มอาหารที่ 18.0x (-2.0 S.D) และ กลุ่ม hardline ที่ 15.0x (-1.0 S.D)) ภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น และ กลยุทธ์ในการหารายได้มาชดเชยรายได้ที่ขาดไปจากการขายทรัพย์สินเป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.4% เป็นส่วนที่ช่วยรองรับราคาหุ้น เราแนะนำ “ถือ” CRC

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)