“หวังการฟื้นตัวในระยะยาว”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท ท่าอากาศยานไทย หรือ AOT ด้วยภาวะการท่องเที่ยวที่ซบเซาลง ทำให้ผลประกอบการ FY3Q68  ไม่น่าตื่นเต้นโดยมีกำไรสุทธิที่ 3.87 พันล้านบาท (-15.3% YoY และ -23.5% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามเราคาดแต่สูงกว่าที่ตลาดคาด 5% กำไรใน FY3Q68 คิดเป็น 20.3% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 1.90 หมื่นล้านบาท กำไรสุทธิ FY9M68 คิดเป็น 74.9% ของประมาณการทั้งปีของเรา ในแง่รายได้ FY3Q68 อยู่ที่ 1.53 หมื่นล้านบาท (-6.5% YoY และ -14.3% QoQ) ส่วน EBIT margin ลดลงที่ 30.6% จาก 38.4% ใน FY3Q67 และ 38.8% ใน FY2Q68

อย่างไรก็ดีรายได้ที่เกี่ยวกับการบินคิดเป็น 48.6% ของรายได้รวมของบริษัท และรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบินคิดเป็น 51.4% โดยรวมแล้วกำไร FY3Q68สะท้อนถึงจำนวนผู้โดยสารที่ชะลอตัวลงที่ 28.8 ล้านคน (-0.3% YoY และ -17.2% QoQ) และจำนวนเที่ยวบินที่ 187,806 เที่ยว (+3.5% YoY แต่ -10.5% QoQ) ในช่วงฤดูนอกฤดูท่องเที่ยว กำไรยังได้รับผลเชิงลบจากการคืนพื้นที่บริหารเชิงพาณิชย์บางส่วน อย่างไรก็ดีอัตราภาษีที่แท้จริงที่ต่ำกว่าคาดช่วยหนุนกำไรสุทธิในช่วงดังกล่าว

ในระยะสั้นเรายังคงคาดว่า AOT จะได้รับผลเชิงลบจากการเข้าบริหารพื้นที่เชิงพาณิชย์บางส่วนจากผู้รับสัมปทานและคืนพื้นที่สำนักงานบางส่วนจะทำให้รายได้จากพื้นที่เชิงพาณิชย์เติบโตได้จำกัด ซึ่งปกติแล้วจะให้ margin เป็นที่น่าพอใจ เมื่อมองไปข้างหน้า เราคาดว่าการแก้ไขสัญญาสัมปทานดิวตี้ฟรีของ King Power จะได้ข้อสรุปภายในเดือนกันยายนหรือตุลาคมนี้ ทั้งนี้ ข้อสรุปสุดท้ายอาจดีกว่าเราคาด (เช่น การจ่ายค่า minimum guarantee ต่ำลงจากสัญญาเดิม) เรายังคงเชื่อว่าค่าบริการผู้โดยสารขาออก (passenger service charges: PSC) จะถูกปรับขึ้นในอนาคตด้วย

เมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานช่วง FY9M68 เราจึงยังคงประมาณการกำไร FY68F และ FY69F ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด ปัจจุบันเรายังคงคำแนะนำ “ถือ” AOT ราคาเป้าหมาย DCF ปี FY69F ที่ 34.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากสภาพคล่องของ King Power, เกิดโรคระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และการเมืองในประเทศไม่สงบ

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)