“ต้นทุนการระดมเงินลดเร็ว”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท เงินติดล้อ หรือ TIDLOR คาดว่ากำไรใน 3Q68F จะอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+1% QoQ +33% YoY), +20% ในงวด 9M68F

เราคิดว่ากำไรของ TIDLOR จะเติบโตสูงที่สุดใน 3Q68 จากฐานที่ต่ำใน 3Q67 เพราะ credit cost ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 4% ในขณะที่เราใช้สมมติฐาน credit cost ใน 3Q68F ที่ประมาณ 2.7% in 3Q25F (เท่ากับใน 2Q68) ทั้งนี้ เราการที่เราใช้สมมติฐานว่า credit cost จะทรงตัว QoQ สะท้อนถึง NPL ที่ทรงตัวติดต่อกันมา 3 ไตรมาสแล้ว นอกจากนี้ เรายังใช้สมมติฐานว่าสินเชื่อจะขยายตัว 1% QoQ และ 4% YoY และ ใช้สมมติฐานว่า spread สินเชื่อจะเพิ่มขึ้น 20bps QoQ เพราะต้นทุนการระดมเงินลดลง

ต้นทุนการระดมเงินลดลงเร็วกว่าที่คาดเอาไว้ก่อนหน้านี้

TIDLOR เพิ่งออกหุ้นกู้โดยมีอัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋ว (coupon) ต่ำมาก (หุ้นกู้อายุ 3 ปี อัตรา coupon เพียง 2.7% ซึ่งต่ำกว่าหุ้นกู้ที่ออกประมาณปลายปี 2567 ที่มีอัตรา coupon 3.5% โดย coupon ที่ 2.7% ต่ำกว่าต้นทุนการระดมเงินในปัจจุบันของบริษัทที่ 3.5% ทั้งนี้ จากแนวโน้มดอกเบี้ยขาลง และ ใช้ต้นทุนของหุ้นกู้ใหม่มาทดแทนหุ้นกู้ที่จะครบอายุใน 2H68-1H69 เราคิดว่าต้นทุนการระดมเงินของ TIDLOR จะต่ำกว่าสมมติฐานปี 2568F/2569F ของเราที่ 3.2%/2.6% ทั้งนี้ TRIS ได้ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของ TIDLOR เป็น A+ เมื่อเดือนพฤษภาคม 2568

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง จะทำให้กำไรมีอัพไซด์มากกว่าที่คาด

เนื่องจากผลขาดทุนจากธุรกิจรถบรรทุกผ่านจุดสูงสุดไปแล้วตั้งแต่กลางปี 2567 และ NPL เริ่มนิ่งขึ้น YTD เราจึงคิดว่าต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับผลขาดทุนจากการด้อยค่าที่ถูกบันทึกผ่านค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานน่าจะมีแนวโน้มลดลงในปี 2568-2569 ทั้งนี้ ในปี 2567 บริษัทบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่า 1.2 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 376 ล้านบาทในปีก่อนหน้า) ซึ่งทำให้สัดส่วน C/I เพิ่มขึ้นมาเป็น 56% ซึ่ง ณ ระดับนี้ เราใช้สมมติฐานสัดส่วน C/I ปี 2568F/2569F ที่ 56%/55%

ปรับเพิ่มกำไรปี 2568F/2569F 4%/5%, ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2569F เป็น 24.20 บาท และ แนะนำซื้อ

จากความคาดหมายเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานใน 3Q68F และ ความคาดหมายว่ากำไรในงวด 9M68F จะคิดเป็นประมาณ 82% ของประมาณการกำไรเต็มปี เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568F/2569F ขึ้นอีก 4%/5% เพื่อสะท้อนถึงค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงมาอยู่ที่ 1.15 หมื่นล้านบาท/1.24 หมื่นล้านบาทในปี 2568F/2569F (จากเดิม 1.17 หมื่นล้านบาท/1.27 หมื่นล้านบาท)

ในขณะเดียวกัน เรายังคงประมาณการอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี 2568F/2569F ที่ 5%/7%, ต้นทุนการระดมเงินที่ 3.2%/2.6% และ credit cost ที่ 2.8%/2.8% ทั้งนี้ เมื่อใช้ PE  ที่ 12.5x ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2569F ใหม่ที่ 24.2 บาท (จาก 22.7 บาท) ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ

ปัจจัยเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจหดตัวส่งผลให้หนี้เสียและคชจ.สำรองฯเพิ่ม

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)