“ผลประกอบการ 3Q68: ดีเกินคาด”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทการบินไทยหรือTHAI รายงานกำไรสุทธิ 3Q68 แย่ลงที่ 4.41 พันล้านบาท (-64.6% YoY และ -63.6% QoQ) ซึ่งรวมรายการพิเศษที่ 1.01 พันล้านบาท ดังนั้นกำไรปกติ (ไม่รวมรายการพิเศษ) ของบริษัท 3Q68 จึงอยู่ที่ 5.43 พันล้านบาท (+309.9% YoY และ +19.9% QoQ) ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานหลักสูงกว่าเราคาด 7.5% และดีกว่า consensus อย่างมีนัยสำคัญ ข้อมูลการเงินหลัก ๆ ได้แก่ รายได้ทำได้ที่ 4.29 หมื่นล้านบาท (-3.6% YoY และ -0.9% QoQ) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) ยังคงแข็งแกร่งที่ 44.8% เทียบกับ 38.7% ใน 3Q67 จากต้นทุนเชื้อเพลิงและการซ่อมบำรุงที่ลดลงและเทียบกับ 44.8% ใน 2Q68

การบริหารจัดการเส้นทางบินได้มีประสิทธิภาพ

THAI ได้พิสูจน์ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงบวกของสัดส่วนการขาย (sales mix) ที่ดี โดยที่สัดส่วนผู้โดยสารที่เดินทางในเครือข่ายเส้นทางบิน (network passengers) ได้เพิ่มขึ้นจาก 6% ในปี 2566 ขึ้นเป็น 15% ในปี 2567 และ 21% ใน 1H68 ขณะที่สัดส่วนผู้โดยสารแบบบินตรง (point-to-point) ลดลงเหลือ 79% ใน 1H68 จาก 94% ในปี 2566 และ 85% ในปี 2567 การจัดการที่ดีถือเป็นพัฒนาการเชิงบวกของบริษัทในการรับมือกับช่วงนอกฤดูท่องเที่ยว นอกจากนี้ บริษัทยังคงเพิ่มอัตราการใช้งานเครื่องบิน (aircraft utilization) และการกลับมาให้บริการเส้นทางบินหลัก ๆ ในยุโรป (ออสโล มิลาน บรัสเซลส์) รวมถึงเพิ่มความถี่เที่ยวบินต่าง ๆ ในเส้นทางเอเชียระดับภูมิภาคเพื่อรองรับอุปสงค์การเดินทางที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ กลยุทธ์ที่ดีนี้ยังคงใช้ต่อไปในปี 2568 ซึ่งน่าจะช่วยให้กำไรดีขึ้นต่อเนื่อง

คงประมาณการกำไรปี 2568F-2569F

ปัจจุบัน เรายังคงประมาณการกำไรไว้เช่นเดิม โดยคาดกำไรสุทธิปี 2568F ที่ 3.72 หมื่นล้านบาท (พลิกฟื้นจากขาดทุนสุทธิ 2.7 หมื่นล้านบาทปี 2567) และปี 2569F ที่ 3.41 หมื่นล้านบาท มองในแง่บวก เบื้องต้นเราคาดกำไร 4Q68F น่าจะดีขึ้นต่อเนื่อง QoQ จากปัจจัยฤดูกาลท่องเที่ยวสูงทั่วโลกช่วยหนุน

เราคิดว่าระดับราคาหุ้น THAI ปัจจุบันเริ่มดูน่าสนใจขึ้นหลังราคาปรับฐานครั้งใหญ่ ดังนั้น เราจึงคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F ที่ 10.50 บาท (อ้างอิงจาก EV/EBITDA ที่ 7x) ทั้งนี้ ยังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับหุ้น THAI ในขณะนี้

ปัจจัยเสี่ยงการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเชื้อเพลิง COVID-19 ระบาด และ เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)