“คาดกลับมาโตเบาๆ”

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ลิเบอเรเตอร์ จำกัด หรือ Liberator คาด บมจ.อาปิโก ไฮเทค(AH) กลับมาโตเบาๆ

1Q26 กำไรสุทธิ 314 ล้านบาท +3% y-y +198% q-q : กำไรออกมาฟื้นทั้ง y-y และ q-q แม้ยอดขายยังลดลง y-y แต่จากการดำเนินงานในโปรตุเกสที่ดีขึ้นทำให้กำไรฟื้นตัวได้ ยอดขายรวมอยู่ที่ 6,333 ล้านบาท -6% y-y -1% q-q

ธุรกิจหลัก ผลิตชิ้นส่วนยานยนต์ (72% ของยอดขายรวม) ยอดขายอยู่ที่ 4,546 ล้านบาท -6% y-y ยอดขายในไทยลดลง 13.5% y-y จากราคาเหล็กลดลงและสิ้นสุดการผลิต EV ให้ VinFast สำหรับรุ่นที่บริษัทได้รับคำสั่งซื้อ เช่นเดียวกับจีนยอดขายลดลง 12.3% y-y จากแรงกดดันด้านราคา ขณะที่ยอดขายในโปรตุเกสและมาเลเซียเพิ่มขึ้น 11.7% และ 34.3% y-y ตามลำดับ ขณะที่ยอดขายเพิ่ม 9% q-q จากปัจจัยฤดูกาล

กลุ่มตัวแทนจำหน่ายและศูนย์บริการ (28% ของยอดขายรวม) ยอดขาย -7% y-y และ -20% q-q โดยยอดขายในไทยลดลงเพียง 0.4% y-y จากยอดขายรถยนต์สันดาป (มิตซูบิชิ) ลดลง แต่ในส่วนรถ EV (MG) ดีขึ้น y-y เช่นเดียวกับยอดขายในมาเลเซียลดลง 10% y-y แม้ว่ายอดขายโปรตอนจะดีขึ้น y-y แต่ยอดขายฮอนด้าลดลงอย่างมีนัยจากการแข่งขันด้านราคากับรถยนต์จีน

อัตรากำไรขั้นต้น ปรับดีขึ้นเป็น 10.4% จาก 9.9% y-y และ 7.5% q-q จากสัดส่วนยอดขายกลุ่มผลิตชิ้นส่วนยานยนต์เพิ่มขึ้น และการดำเนินงานจากโปรตุเกสที่ดีขึ้นจากช่วงก่อนหน้ามีปัญหาการผลิต

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร เพิ่ม 6% y-y +2% q-q ขณะที่การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม/ร่วมค้าเพิ่มขึ้นทั้ง y-y q-q จากการดำเนินงานที่ดีขึ้นจากบริษัทร่วมค้า ส่วนดอกเบี้ยจ่ายลดลงจากอัตราดอกเบี้ยลดลง

แนวโน้มปี 2026 คาดฟื้นตัว y-y : สำหรับการดำเนินงานปี 2026 ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้โต 1-3% y-y ซึ่งสอดคล้องกับเป้าของสภาอุตสาหกรรมแห่งประเทศไทย(FTI)  ที่คาดจะโต 3% y-y ไทยการเติบโตของยอดขายมาในครึ่งปีหลังจากการได้คำสั่งซื้อใหม่ เช่นเดียวกับจีนและมาเลเซียที่ได้คำสั่งซื้อใหม่เช่นกัน ขณะที่โปรตุเกสการดำเนินงานดีขึ้น เราคาดยอดขายจะอยู่ที่ 26,056 ล้านบาท +1% y-y แต่คาดว่าจะเห็นอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเนื่องจากปีก่อนได้รับผลจากไฟดับในโปรตุเกสทำให้การผลิตได้รับผลกระทบ อีกทั้งคาดการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดดีขึ้น y-y จากใช้กำลังการผลิตเต็มที่ทั้งในไทยและมาเลเซีย คาดกำไรก่อนรายการพิเศษ 787 ล้านบาท +3% y-y

เราคาดการเติบโตไม่มาก แต่แนวโน้มครึ่งปีหลังฟื้นตัว เราแนะนำ “ซื้อ”คงราคาเหมาะสม 15.50 บาท/ หุ้น

คาดฟื้นตัวใน 2H

“คาดการดำเนินงานต่อจากนี้จะเห็นการฟื้นตัว y-y ได้ส่วนหนึ่ง ปีก่อนได้รับผลกระทบจากปัญหาการผลิตในโปรตุเกส แต่ปัจจุบันปัญหาคลี่คลายแล้ว และการได้คำสั่งซื้อจากลูกค้าใหม่ที่ทยอยเพิ่มขึ้นในครึ่งปีหลัง และจะเป็นตัวรองรับการเติบโตในปี 2027 ราคาปัจจุบันซื้อขายบน P/E26E 6x ผลตอบแทนเงินปันผล 6% ต่อปี ยังน่าสนใจ แนะนำทยอยสะสมรอการฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง”               

ที่มา..บล.ลิเบอเรเตอร์