หลังจากที่สหรัฐอเมริกาต้องเผชิญกับภาวะ Government Shutdown ที่ลากยาวต่อเนื่องมาหลายสัปดาห์สัญญาณล่าสุดจากทำเนียบขาวและวุฒิสภาเริ่มชี้ว่า “รัฐบาลกำลังเตรียมเปิดทำงานตามปกติอีกครั้ง” หรือที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่าReopening Signal ซึ่งเป็นตัวแปรสำคัญต่อทิศทางสภาพคล่องโลก (Global Liquidity)และตลาดการเงินเสี่ยงสูงอย่างคริปโตเคอร์เรนซีในเชิงประวัติศาสตร์ ภาวะ Government Shutdown

มักสร้างผลกระทบด้านลบต่อสภาพคล่องในระบบการเงิน เพราะภาครัฐสหรัฐฯซึ่งถือเป็นตัวกลางการใช้จ่ายและการจ้างงานอันดับต้นๆ ของโลก ไม่สามารถขับเคลื่อนงบประมาณสวัสดิการและบริการสาธารณะตามปกติได้ส่งผลให้เม็ดเงินถูกดึงกลับเข้าสู่รัฐบาลชั่วคราวและทำให้การหมุนเวียนในระบบการเงินช้าลงทันที

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่าสนใจกว่าสำหรับตลาดคริปโต คือ สิ่งที่เกิดขึ้นหลังจาก Shutdown จบลงเสมอในรอบ 3 ครั้งที่สำคัญที่สุดในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เมื่อรัฐบาลสหรัฐกลับมาเปิดทำงานราคาบิตคอยน์ตามหลังด้วยการพุ่งแรงแบบเหนือความคาดหมาย

• ครั้งแรก BTC ดีดขึ้นกว่า +300%

• อีกครั้งดีดแรงถึง +700% ภายในไม่กี่เดือน

ตอกย้ำความสัมพันธ์เชิงโครงสร้างระหว่าง“สภาพคล่องที่ถูกปล่อยกลับเข้าระบบ” กับ “ราคาสินทรัพย์เสี่ยง”โดยเฉพาะบิตคอยน์ซึ่งตอบสนองต่อสภาพคล่องเร็วกว่าตลาดหุ้นในหลายช่วงเวลา

แต่ในรอบนี้ สถานการณ์กลับซับซ้อนกว่าที่ผ่านมา เพราะค่าเงินดอลลาร์ยังแข็งแรง ความไม่แน่นอนทางการเมืองสูงและกองทุน ETF ที่เป็นเจ้าของ BTC จำนวนมหาศาลมีบทบาทมากขึ้นกว่าทุกยุคทำให้การเคลื่อนตัวของบิตคอยน์ไม่ได้เป็นเส้นตรงเหมือนในอดีตอีกต่อไป

M2 ฟื้นตัว แต่ราคา Bitcoin ยังไม่ตอบสนองตามทฤษฎี

หนึ่งในสัญญาณสำคัญที่นักวิเคราะห์จับตามองคือ Global M2 Liquidity หรือปริมาณสภาพคล่องรวมทั่วโลกซึ่งล่าสุดกำลังเริ่มฟื้นขึ้นอีกครั้งหลังชะลอตัวช่วง Shutdown โดยปกติแล้ว Bitcoin มีความสัมพันธ์กับ M2 ในระดับที่สูงมากในเชิงสถิติ — หลายปีที่ผ่านมา correlation สูงกว่า 85–90% มาโดยตลอด แต่รอบนี้สิ่งที่เกิดขึ้นคือ :

• M2 กำลังขึ้น

• แต่ราคา BTC ยังไม่ตาม

• ช่องว่างของ correlation เริ่ม “กว้างผิดปกติ”

ภาวะแบบนี้ในอดีตมักเป็นสัญญาณว่า ราคามักจะกลับมาปรับตัวให้สอดคล้องกับสภาพคล่องในที่สุด ไม่ว่าจะขึ้นหรือปรับฐานก่อนกลับขึ้นก็ตาม คำถามคือ…รอบนี้จะเป็นเช่นนั้นจริงหรือไม่? เป็นจุดกลับตัวรอบใหม่ หรือเป็น Bull Trap ก่อนขาลงใหญ่?

แม้ว่าสัญญาณจากมหภาคจะเริ่มดูดีขึ้น แต่ยังคงมีความเสี่ยงสำคัญที่ตลาดต้องจับตา:

1. ETF Flow ยังคงผันผวน บางวันมีแรงขายออก 200–800 ล้านดอลลาร์

2. แรงขายจาก Bitcoin holders รุ่นเก่า ที่ถือมานานเริ่มเพิ่มขึ้น

3. ตลาดแรงงานสหรัฐยังไม่ชัดเจน ทำให้ Fed ยังไม่สามารถส่งสัญญาณลดดอกเบี้ยได้ชัดเจน

4. สงคราม–การเมืองโลกยังตึงเครียด ส่งผลต่อเงินไหลเข้าทรัพย์สินเสี่ยง

ดังนั้น แม้ Shutdown จะจบ แต่ตลาดยังไม่มั่นใจเต็มร้อยว่ารอบนี้จะเป็นจุดเริ่มขาขึ้นใหม่หรือแค่การดีดตัวระยะสั้นก่อนปรับฐาน

ผลต่อไทย : บาทอ่อน–เงินไหลเข้า Emerging Assets

ในเวลาเดียวกันประเทศไทยเองกำลังรับผลกระทบจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าต่อเนื่องทำให้เม็ดเงินจากต่างประเทศมีแรงจูงใจมากขึ้นในการไหลเข้าสินทรัพย์เสี่ยงในภูมิภาครวมถึงตลาดดิจิทัลแอสเซ็ตในประเทศ ซึ่งผู้เล่นรายใหม่และรายใหญ่เริ่มมองเห็นโอกาสในการเข้ามาเก็งกำไรหรือสะสมสินทรัพย์ระยะยาว แม้บรรยากาศทั่วโลกยังไม่สดใสเต็มที่ก็ตาม

นายทุนสถาบันจากต่างประเทศจำนวนมากกำลังจับตามองสินทรัพย์ในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ โดยเฉพาะตลาดคริปโตไทยซึ่งมีโครงสร้างกฎหมายชัดเจนและกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่สิ่งที่ต้องระวังอย่างยิ่งคือ : Bitcoin หลุดระดับ 90,000 ดอลลาร์ แม้ประวัติศาสตร์จะบอกว่า Bitcoin ชอบพุ่งหลัง Shutdown แต่“รอบนี้ไม่ใช่รอบปกติ” เพราะราคา BTC ล่าสุดหลุดระดับ 90,000 ดอลลาร์ลงมาซึ่งถือเป็นโซนรับสำคัญตามโครงสร้างตลาดเชิงเทคนิคและเชิงสถิติ

การหลุดระดับนี้มีความหมายสำคัญ 3 ประการ :

1. โมเดลสถิติจากอดีตอาจใช้ไม่ได้ 100% อีกต่อไปเพราะโครงสร้างตลาดเปลี่ยนไปโดยมี ETF และสถาบันเป็นตัวขับเคลื่อน

2. มีโอกาสเกิดแรงขายต่อเนื่องจากการตัดขาดทุนเชิงระบบ เช่น CTA, Quant Funds และ Risk-Parity Model

3. ความเสี่ยงเกิด Bull Trap มีมากขึ้น แม้ M2 จะฟื้นและ Shutdown จะจบ แต่หาก demand จาก ETF ไม่กลับมา ราคายังมีสิทธิ์อ่อนต่อได้

กล่าวคือ ประวัติศาสตร์ไม่จำเป็นต้องซ้ำรอยทุกครั้ง ตลาดคริปโตยุค 2025 ถูกกำหนดโดยปัจจัยใหม่ที่ไม่เคยเกิดมาก่อนในทุกรอบราคาหลัง Halving นั่นทำให้ปีนี้เป็นปีที่นักลงทุนต้องระมัดระวังเป็นพิเศษ ไม่ประมาทกับสถิติในอดีต และต้องบริหารความเสี่ยงสูงกว่าปกติในช่วงที่ความไม่แน่นอนทั่วโลกยังอยู่ในระดับสูงครับ

ดร.กร พูนศิริวงศ์