“ปรับเพิ่มประมาณการกำไรและปรับเพิ่มคำแนะนำ”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุ คณะกรรมการนโยบายพลังงานแห่งชาติ (กพช.) อนุมัติโครงสร้างราคาก๊าซธรรมชาติใหม่ ที่ใช้ชื่อว่า Utility Model ซึ่งจะสะท้อนต้นทุนที่แท้จริงได้ดีขึ้นและสร้างความเป็นธรรมให้กับผู้ก๊าซธรรมชาติทุกกลุ่ม โดย Utility Model จะเข้ามาแทนที่ Single Pool Gas Price model ซึ่งมีผลตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2569 เป็นต้นไป โดยลักษณะสำคัญของโครงสร้างราคาใหม่มีดังนี้

i) การกำหนดราคาก๊าซธรรมชาติที่เข้าและออกจากโรงแยกก๊าซ ซึ่งรวมถึงก๊าซที่ป้อนให้กับกลุ่มปิโตรเคมีและใช้ในการผลิต LPG จะอิงจากราคาก๊าซธรรมชาติในอ่าวไทย

ii) การกำหนดราคาก๊าซสำหรับใช้ในการผลิตไฟฟ้า, กลุ่ม NGV และภาคอุตสาหกรรมจะใช้ราคาถัวเฉลี่ย (Pool Price)  ซึ่งสะท้อนต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของก๊าซจาก 3 แหล่ง ได้แก่ ก๊าซจากอ่าวไทย, ก๊าซจากพม่า และ LNG

iii) ภายใต้กรอบนี้ กำหนดให้ราคาก๊าซจากอ่าวไทยที่ป้อนให้กับโรงแยกก๊าซจะสูงกว่าราคาก๊าซจากอ่าวไทยที่ใช้ในการคำนวณ Pool Price 10% โดยโรงแยกก๊าซจะแบกรับส่วนต่างของราคาดังกล่าว

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568F/2569F ขึ้นอีก 7%/2%

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568F ขึ้นอีก 7% เป็น 8.96 หมื่นล้านบาท และปี 2569F ขึ้นอีก 2% เป็น 9.89 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก i) เราได้ปรับประมาณการกำไรของบริษัทย่อยหลักสองแห่งคือ PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)* และ PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB)* ไปในช่วงเดือนพฤศจิกายน- ธันวาคม 2568, ii) เราคาดว่า PTT จะบันทึกกำไรพิเศษประมาณ 8.0 พันล้านบาทจากการขายหุ้นไม่เกิน 2% ใน Lotus Pharmaceutical (Lotus) ในประเทศไต้หวัน และการจัดชั้น Lotus ใหม่จากบริษัทย่อยเป็นบริษัทร่วมในปี 2568F และ iii) คาดว่าจะได้อานิสงส์ 2.7 พันล้านบาทในปี 2569F จากการเปลี่ยนมาใช้ Utility Model เมื่อเทียบกับการใช้ Single Pool Gas Price model โดยอานิสงส์ที่เราประเมินอิงจากสมมติฐานดังนี้ i) ราคา LNG ปี 2569F ที่ US$10/mmbtu, ii) ราคาก๊าซจากพม่าปี 2569F ที่ US$9.0/mmbtu, iii) ราคาก๊าซจากอ่าวไทยปี 2569F ที่ US$5.4/mmbtu, iv) ปริมาณก๊าซที่ป้อนให้กับกลุ่มปิโตรเคมีอยู่ที่ 564 mmscfd และปริมาณก๊าซที่ออกจากโรงแยกก๊าซอยู่ที่ 1,454 mmscfd ดังแสดงใน Figure 2

Valuation & action

เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น PTT จากถือเป็นซื้อ ในขณะที่คงราคาเป้าหมายปี 2569F ที่คำนวณโดยวิธี SoTP ไว้ที่ 35.00 บาท ทั้งนี้เราปรับเพิ่มคำแนะนำเนื่องจาก i) แนวโน้มบวกจากการนำ Utility Model มาใช้ ซึ่งจะส่งผลดีกับ PTT ในปี 2569F, ii) คาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจที่ 6.6% ในปี 2568F-2570F และ iii) คาดว่าผลประกอบการจะแข็งแกร่งใน 4Q68F ซึ่งหลักๆ มาจากกำไรพิเศษจากการขายหุ้นไม่เกิน 2% ใน Lotus Pharmaceutical

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)